自2010年4月上線(xiàn)首只產(chǎn)品滬深300股指期貨以來(lái)，中國(guó)金融期貨交易所當(dāng)前正在遭受一場(chǎng)史無(wú)前例的流動(dòng)性枯竭，而這一切，似乎是決策層有意為之。

　　本報(bào)記者 常亮 上海報(bào)道

　　經(jīng)過(guò)為期一周的激烈廝殺，股指期貨市場(chǎng)已經(jīng)“命懸一線(xiàn)”。

　　“今天營(yíng)業(yè)部的氣氛，完全可以用"欲哭無(wú)淚"四個(gè)字來(lái)形容。”滬上某大型期貨公司營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理李濤（化名）向記者表示，“如果還有人認(rèn)為股指期貨市場(chǎng)仍存在"價(jià)值發(fā)現(xiàn)"功能，那簡(jiǎn)直就是自欺欺人。”

　　7月8日，中國(guó)金融期貨交易所（下稱(chēng)“中金所”）三大股指期貨品種主力合約IF1507、IH1507、IC1507的主力席位成交量及持倉(cāng)量，均較前一交易日出現(xiàn)大幅下滑：成交量分別下滑72.3%、57.3%、61.6%，持倉(cāng)量則分別下滑4.24%、18%、36.44%。

　　自2010年4月上線(xiàn)首只產(chǎn)品滬深300股指期貨以來(lái)，中國(guó)金融期貨交易所當(dāng)前正在遭受一場(chǎng)史無(wú)前例的流動(dòng)性枯竭，而這一切，似乎是決策層有意為之。

　　市場(chǎng)癱瘓

　　7月8日下午，IF、IH、IC三大期指全部合約集體跌停，此情此景令久經(jīng)沙場(chǎng)的資深交易員都目瞪口呆，而這一切卻又似乎是命中注定。

　　其實(shí)在這一天早盤(pán)的集合競(jìng)價(jià)階段，異象已經(jīng)出現(xiàn)。眾多期指投資者在交易界面上目睹了這樣一個(gè)匪夷所思的情景：IC1507瘋狂跳躍，報(bào)價(jià)竟然在1秒之內(nèi)從跌停價(jià)翻至漲停價(jià)并再次折回，數(shù)字在兩個(gè)極端間飛速震蕩，而僅僅在一周前，這種震蕩還是天方夜譚。

　　“瘋了”，專(zhuān)業(yè)期指投資者王陽(yáng)當(dāng)時(shí)即向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“流動(dòng)性枯竭，買(mǎi)賣(mài)基差拉到這么大，期指市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)無(wú)效了，無(wú)量不成價(jià)！”

　　“流動(dòng)性就像這個(gè)金融市場(chǎng) 的空氣一樣，維持著所有人的生命?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性出問(wèn)題了，不但有跌停的事，而且有公司惡意停牌的事。期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為這些生命唯一能茍延殘喘的機(jī)會(huì)。”禮一投資董事長(zhǎng)林偉健在《寫(xiě)在期指跌停時(shí)》一文中寫(xiě)道。

　　“救市救的是流動(dòng)性危機(jī)，而不是把股價(jià)托上去給股民解套。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所胡俞越教授表示，“期指全線(xiàn)跌停，而且限制交易，將迫使投資者拋出股票。”

　　業(yè)界普遍認(rèn)為，期指市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性癱瘓，源自7月2日以來(lái)決策層對(duì)期指市場(chǎng)的一系列管制措施。

　　“我和我的朋友們，就是從那一天開(kāi)始認(rèn)真考慮A股、H股和期指的一系列重大問(wèn)題，因?yàn)檫@意味著有形之手開(kāi)始限制做空，這是亂來(lái)。一旦期指市場(chǎng)提供的流動(dòng)性消失，其他市場(chǎng)都會(huì)出問(wèn)題。”新湖期貨深圳資管部負(fù)責(zé)人是俊峰表示。

　　自毀長(zhǎng)城？

　　7月2日開(kāi)始，股票市場(chǎng)急速下跌的恐慌情緒開(kāi)始蔓延，而當(dāng)天，機(jī)構(gòu)間的一個(gè)重要話(huà)題就是互相打聽(tīng)：“你被限制做空了嗎？”

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道當(dāng)天從多個(gè)不同信源獲知，當(dāng)天確有多個(gè)機(jī)構(gòu)接到中金所電話(huà)窗口指導(dǎo)，要求“不要做空，對(duì)于300手以上空單持倉(cāng)者，亦要求盡快平倉(cāng)，兩項(xiàng)口頭通知期限是周五（7月3日）前。”

　　“如果真的進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，那么這種行動(dòng)一定是由證券監(jiān)管部門(mén)統(tǒng)一部署安排的，而非單單由交易所擅自進(jìn)行”，接近中國(guó)金融期貨交易所人士當(dāng)天向記者表示。

　　7月3日收盤(pán)后，因“外資通過(guò)期指做空中國(guó)股市”傳言而遭到多方質(zhì)疑的中金所公布《關(guān)于近期股指期貨市場(chǎng)交易情況的通報(bào)》，首次披露6月中旬以來(lái)各類(lèi)投資者交易情況，結(jié)果顯示QFII、RQFII僅增加持倉(cāng)2121手，且均為套保持倉(cāng)，遠(yuǎn)不足以撼動(dòng)中國(guó)股票市場(chǎng)。

　　該通報(bào)同時(shí)宣布“加強(qiáng)市場(chǎng)異常交易監(jiān)管，對(duì)各合約交易量、持倉(cāng)量前50名的客戶(hù)進(jìn)行重點(diǎn)排查”，側(cè)面印證了限制做空的說(shuō)法，并首次宣稱(chēng)“防范和打擊蓄意做空行為”。

　　兩天之后的7月5日晚間，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人首次公開(kāi)表示：“將嚴(yán)懲惡意做空、利用股指期貨進(jìn)行跨期現(xiàn)市場(chǎng)操縱等違法行為。”

　　“"蓄意做空"的表述比較模糊，因?yàn)榧热粊?lái)到這個(gè)市場(chǎng)上就是要交易，如何區(qū)分"惡意"、"善意"？如何認(rèn)定"蓄意"？是否存在"無(wú)意"做空？”滬上期指投資者楊金表示，“這是用非常規(guī)手段減少了空頭的力量，對(duì)市場(chǎng)是種扭曲。”

　　同日，證監(jiān)會(huì)亦宣布“對(duì)交易股指期貨合約特別是中證500股指期貨合約的部分賬戶(hù)采取了限制開(kāi)倉(cāng)等監(jiān)管措施。”

　　至此，限制開(kāi)倉(cāng)等一系列措施開(kāi)始徹底浮出水面，市場(chǎng)流動(dòng)性開(kāi)始迅速減少。

　　“上周還是只限制開(kāi)空單，要求空頭平倉(cāng)，本周已經(jīng)進(jìn)化到多空皆不能開(kāi)倉(cāng)，只能平倉(cāng)。”楊金表示，“今天上午和下午的交易量比為9∶1，下午整個(gè)期指市場(chǎng)已經(jīng)死氣沉沉，幾乎已經(jīng)沒(méi)有交易，進(jìn)入垃圾時(shí)間。”

　　“如果沒(méi)有股指期貨，市場(chǎng)恐慌拋盤(pán)只有砸股票，跌得更慘。如果一味限制股指期貨功能的正常發(fā)揮，將使得市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)一步扭曲。限制開(kāi)空倉(cāng)，也抑制期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。”對(duì)于交易所的一系列措施，長(zhǎng)江期貨總經(jīng)理譚顯榮公開(kāi)表示。

　　神秘資金進(jìn)駐期指？

　　在交易量及持倉(cāng)量由于政策限制而持續(xù)失血的大背景下，對(duì)應(yīng)中證500指數(shù)的IC1507成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，7月6日當(dāng)天，IC1507新增買(mǎi)單量高度集中于中信期貨席位，中信期貨席位持買(mǎi)單6624手，其中當(dāng)日新增買(mǎi)單即5748手，而IC1507前20大多頭席位當(dāng)日總共新增買(mǎi)單僅2059手，即只有中信期貨席位神秘資金正在全力逆勢(shì)加倉(cāng)多單。

　　“我注意到15點(diǎn)整股票市場(chǎng)收盤(pán)后，IC1507在7400點(diǎn)整這個(gè)位置有超過(guò)3000手的空單，是神秘資金正在了結(jié)多頭頭寸，在沒(méi)有現(xiàn)貨干擾的情況下從容地將IC翻紅。”7月6日，楊金表示。

　　值得注意的是自7月6日收盤(pán)以來(lái)，中金所在原有基礎(chǔ)上，對(duì)各期指合約開(kāi)始了 “重點(diǎn)關(guān)照”。

　　“為了規(guī)避投機(jī)編碼的撤單限制和開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)限制，很多做量化交易的客戶(hù)選擇使用套保編碼，現(xiàn)在基本上是發(fā)現(xiàn)一個(gè)抓一個(gè)，而且現(xiàn)在交易所每天都在查期現(xiàn)對(duì)應(yīng)情況。此外，套利編碼的500次撤單豁免也宣告完結(jié)，因此我的客戶(hù)最近都已經(jīng)收工不做了。”李濤表示，“而針對(duì)投機(jī)倉(cāng)，無(wú)論資金量大小，無(wú)論多空，只要開(kāi)倉(cāng)，必被停戶(hù)?，F(xiàn)在流動(dòng)性這么差，就是因?yàn)樽鎏桌麄}(cāng)和投機(jī)倉(cāng)已經(jīng)消失殆盡，你能看到的都是平倉(cāng)。”

　　而即便對(duì)于套保編碼開(kāi)倉(cāng)，中金所除對(duì)已開(kāi)倉(cāng)投資者進(jìn)行期現(xiàn)對(duì)應(yīng)審查外，還嚴(yán)控新的套保開(kāi)倉(cāng)，根據(jù)8日中午交易所向期貨公司下發(fā)的最新通知，新開(kāi)套?？諉涡杼畋砩暾?qǐng)。

　　“我的一個(gè)客戶(hù)有幾百萬(wàn)股票現(xiàn)貨，今天一下午都無(wú)法開(kāi)單套保，欲哭無(wú)淚。”李濤表示。

　　就在各類(lèi)市場(chǎng)主體開(kāi)倉(cāng)極度困難的7月8日，一股神秘資金卻正在IF第一大多頭中信期貨席位瘋狂加倉(cāng)，情況與7月6日如出一轍。盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示，中信期貨席位多頭當(dāng)日加倉(cāng)30558手，而其他多頭席位則減倉(cāng)27266手，神秘資金為期指市場(chǎng)提供了近330億元的流動(dòng)性。

　　“現(xiàn)在不排除一種可能：交易所正在將投機(jī)者和套利者全部驅(qū)逐出場(chǎng)，僅留下套?？諉斡蓢?guó)家隊(duì)全部吃掉，為市場(chǎng)提供彌足珍貴的流動(dòng)性，是非常時(shí)期的非常之策。”是俊峰指出。

　　“IF當(dāng)天這么大的貼水太過(guò)反常，買(mǎi)入是有道理的，不一定是國(guó)家隊(duì)所為。”上海東證期貨副總經(jīng)理方世圣表示，“不過(guò)當(dāng)前確有很多套利者被停掉交易權(quán)限，而且貼水本來(lái)就很難套利。”