譯者注：本文作者是美國證券交易委員會(SEC)主席Jay Clayton，他認為加密貨幣技術以及ICO可能是顛覆性的，其能夠提高效率，具有變革意義，但同時，市場也存在著很大的問題，需要監(jiān)管部門加強監(jiān)管，因此，Clayton已要求美國證券交易委員會的執(zhí)法部門繼續(xù)對這一領域進行強有力的監(jiān)督，并建議對違法聯(lián)邦證券法進行ICO的人實施強制措施。

世界上的社交媒體平臺與金融市場都在談論加密貨幣和“初始代幣發(fā)行”（ICO）。社會上出現(xiàn)了很多一夜暴富和夢想成真的故事。我們又聽到了熟悉的副歌，“這一次，不一樣。”

加密貨幣和ICO市場正在迅速增長。這些市場是具有地方性、國家性以及國際性的，涉及產(chǎn)品和參與者越來越多。它們還向投資者和其他市場參與者提出了很多問題，一些是新的，一些則是舊的（但是以一種新的形式），其中包括以下列出的一些：

1. 產(chǎn)品合法嗎？它是否受到監(jiān)管，包含保護投資者的規(guī)則嗎？產(chǎn)品符合這些規(guī)定嗎？
2. 代幣發(fā)行是否合法？那些提供產(chǎn)品的人是否獲得了許可？
3. 交易市場公平嗎？市場價格能被操縱嗎？當我想要賣出兌現(xiàn)時，我能夠這樣做嗎？
4. 是否存在很大的盜竊或損失風險，包括黑客行為？

為了回答這些以及其他重要問題，往往我們需要深入的分析，答案取決于很多因素。這份聲明代表了我對加密貨幣以及 ICO市場的總體看法，主要集中于兩類群體：

1. “大眾”投資者
2. 市場專業(yè)人士，包括經(jīng)紀交易商、投資顧問、交易所、律師和會計師，他們的行為會影響大眾投資者。

對大眾投資者的思考

關于加密貨幣和ICO市場，人們提出了很多擔心，其中包括：相比傳統(tǒng)的證券市場，加密貨幣市場的投資者保護措施要少得多，相應的這也為欺詐和操縱提供了更多的機會。

投資者們應該明白，迄今為止，沒有一例ICO是獲得SEC批準的。SEC 迄今也沒有批準上市和交易任何與加密貨幣相關的交易所交易產(chǎn)品（例如ETF）。如果今天有人自稱通過了SEC的批準，那么你要特別警惕了。

我們也對ICO和加密貨幣相關的投資發(fā)出過投資警告、公告以及聲明，包括針對某些由名人站臺的產(chǎn)品和營銷行為。請花一點時間來閱讀它們。如果你選擇投資這些產(chǎn)品，請?zhí)岢鰡栴}，并要求明確的答案。附加的示例問題列表可能會有幫助。

和任何其他類型的投資一樣，如果發(fā)起人保證了回報，如果一個機會聽上去過于失真，或者你被迫快速參與，那么你就要格外警惕了，你的投資可能會存在打水漂的風險。

還請認識到這些跨國界的市場以及可能發(fā)生在美國之外的系統(tǒng)和平臺上的顯著交易。你的投資資金可能會在你不知情的情況下快速轉(zhuǎn)移到其他國家，其結果是，風險可能會被放大，包括來自市場監(jiān)管的風險，例如SEC可能無法有效地追逐不良行為或追回資金。

想要了解更多關于這些市場及相關監(jiān)管，請閱讀“加密貨幣、ICO以及證券監(jiān)管的附加討論”部分。

對市場專業(yè)人士的思考

我認為ICO（無論是否屬于證券）都可以被視為是企業(yè)家以及其他人籌集資金的有效途徑，包括創(chuàng)新項目。然而，任何涉及發(fā)行證券的此類活動，都必須伴隨著我國證券法所要求的重要披露、程序以及其他投資者保護措施。證券發(fā)行結構的改變，并不會改變證券發(fā)行的基本點，我們的證券法必須是要遵循的。換一種說法，通過分布式區(qū)塊鏈賬本的記賬方式，取代傳統(tǒng)的中心化賬本記賬方式，可能會改變交易的形式，但其并不改變實質(zhì)。

我敦促市場專業(yè)人士，包括證券律師、會計師和顧問，仔細閱讀我們今年早些時候發(fā)布的調(diào)查報告（21(a)報告）[5] ，并審查我們后續(xù)的執(zhí)法行動 。在 21(a)報告當中，委員會運用長期證券法原則，論證了某一特定代幣構成了投資合約，因此它屬于是聯(lián)邦證券法監(jiān)管的證券。

在21(a) 報告發(fā)布之后，某些市場人士試圖強調(diào)其提議的ICO代幣并不屬于證券。這些斷言當中，很多似乎把形式提升為了實質(zhì)。僅僅將代幣稱為“功能”代幣或?qū)⑵浣Y構化，并提供一些用途，并不能抹除它的證券屬性。那些強調(diào)基于企業(yè)或管理努力的潛在收益的代幣和代幣銷售，將繼續(xù)包含美國證券法的特征。我相信監(jiān)管者以及其他人士，包括證券律師、會計師和顧問，需要專注于自己的職責。我敦促你們以我們的注冊主要動機、提供流程以及披露要求（投資者保護，尤其是保護我們的大眾投資者）為導向。

我還要提醒，對于那些沒有在第一時間確定證券法是否適用于這些代幣銷售行為的項目，市場參與者要學會冷靜，出售證券通常需要許可證，而經(jīng)驗表明，過度吹捧以及動蕩的市場可能是“拉高出貨”或其他操縱、欺詐行為的特征。同樣的，我也提醒那些系統(tǒng)運行者，他們可能違反了1934年證券交易法，在未登機的情況下經(jīng)營了交易所或經(jīng)濟商。

關于加密貨幣，我想強調(diào)兩點。首先，有的加密貨幣看上去似乎不屬于證券，簡單地將它們稱為“貨幣”或基于貨幣的產(chǎn)品，并不意味著它就不屬于證券。在推出一種加密貨幣或一種產(chǎn)品，其價值綁定到了一個或多個加密貨幣，其發(fā)起人必須（1）能證明這一貨幣或產(chǎn)品并不是證券，或者（2）遵循證券法當中適用的登記及其他規(guī)定。 第二，允許加密貨幣支付，允許客戶以保證金形式購買加密貨幣或者其他使用加密貨幣來促進證券交易的經(jīng)紀人、交易商和其他市場參與者，應特別謹慎，包括確保他們的加密貨幣活動不破壞他們的反洗錢和了解你的客戶（KYC）義務. 正如我之前所說的，這些市場參與者應該將加密貨幣支付及其他交易視作與現(xiàn)金的交易一樣。

關于加密貨幣、ICO以及證券監(jiān)管的附加討論

加密貨幣，大致來講是指具有內(nèi)在價值的物品（類似現(xiàn)金或黃金），它們能夠?qū)崿F(xiàn)購買、銷售以及其他金融交易。其能夠提供類似美元、歐元或日元等長期貨幣相同的功能，但它們沒有政府或其他機構的支持。雖然加密貨幣的設計及維護方式與傳統(tǒng)貨幣不同，其支持者們依然給出了有關加密貨幣的各種潛在好處，其中包括（1）交易無需中介，無地理限制，（2）清算與結算同步發(fā)生，（3）相比其他支付方式，交易成本更低，（4）公開驗證交易的能力。加密貨幣其他經(jīng)常被吹捧的特點包括匿名性以及監(jiān)管缺失。批評家們認為，這些特點可能會促進加密貨幣的非法交易，而一些所謂的有益功能可能無法在實踐中證明是有效的。

有人說，加密貨幣并不是證券，相應的加密貨幣銷售也超出了SEC的管轄范圍。無論斷言正確與否，對于標記為加密貨幣的任何數(shù)字資產(chǎn)，將取決于使用的特定資產(chǎn)的特點。無論如何，顯而易見的是，就像SEC關注美元、歐元和日元交易對證券市場的影響，我們對加密貨幣也有著相同的興趣和責任。

ICO,恰逢加密貨幣市場大幅增長，企業(yè)和個人越來越多地使用ICO這種形式來為它們的義務和項目籌集資金。通常，這些產(chǎn)品會要求投資者投入美元或加密貨幣，以換取一種數(shù)字資產(chǎn)作為代幣。

這些銷售活動可以采取很多不同的形式， 而代幣的權益也可以有很多形式。對于ICO市場的所有參與者而言的一個關鍵問題：“這個幣或代幣是證券嗎？”證券法從業(yè)者本身應該是非常熟悉的，而答案取決于事實。例如，一種參與月之書俱樂部的代幣可能不屬于我們的證券法管轄范圍，這可能是俱樂部運營商資助圖書購置的一種有效方式，其可有效將這些圖書分發(fā)給代幣持有者。相比之下，很多代幣銷售似乎已經(jīng)超出了這種結構，更類似于一個尚未建成的出版社，其中作者、書籍和分銷網(wǎng)絡都出現(xiàn)了。當這些產(chǎn)品的發(fā)起人強調(diào)這些代幣在二級市場上的潛力時，這尤其令人不安。通過二級市場轉(zhuǎn)售代幣獲利，或其他通過代幣獲利的行為，都是證券和證券發(fā)行的重要標志。

總的來說，我所看到的ICO結構涉及了證券發(fā)售和出售，直接涉及證券登記的要求以及聯(lián)邦證券法中提到的其他投資者保護條款。

一般來說，這些法律條款規(guī)定投資者們應該知道他們在投資什么，以及相關的風險。

我已經(jīng)要求美國證券交易委員會的執(zhí)法部門繼續(xù)對這一領域進行強有力的監(jiān)督，并建議對違法聯(lián)邦證券法進行ICO的人實施強制措施。

結論

身在證券交易委員會（SEC）的我們，致力于促進資本形成。加密貨幣技術以及ICO可能是顛覆性的，它能夠提高效率，具有變革意義。我相信，金融科技領域的發(fā)展，將有助于促進資本形成，并為機構投資者和主要投資者提供投資機會。

我鼓勵大眾投資者對這些機會持開放態(tài)度，但首先要提出好的問題，要求明確的答案，并在執(zhí)行時運用良好的常識。在向客戶提供建議，設計產(chǎn)品以及進行交易時，市場參與者和其顧問應認真考慮我們的法律、法規(guī)指導，以及我們的原則性證券法框架，在面對新發(fā)展時，這一框架的表現(xiàn)都是令人滿意的，其已存在了80多年。我們還鼓勵市場參與者及顧問與SEC的工作人員合作，根據(jù)證券法幫助他們進行分析。SEC員工會提供這些問題的援助，聯(lián)系方式：FinTech@sec.gov

關于加密貨幣或ICO的樣本問題

1、我到底是和誰在訂約？
誰在發(fā)布以及資助這個產(chǎn)品，他們的背景是什么？他們提供了產(chǎn)品完整的描述嗎？他們有清楚的書面商業(yè)計劃嗎？
誰在促銷和推銷這個產(chǎn)品，他們的背景是什么？他們有銷售產(chǎn)品的許可嗎？他們有沒有支付促銷產(chǎn)品的費用？
企業(yè)的辦公點在哪里？

2、 我的錢去了哪里，它將用于什么？我的錢會被用來為別人套現(xiàn)嗎？
3、我的投資有什么具體的權利？
4、有財務報表嗎？如果是的話，是由誰來審計？
5、有交易數(shù)據(jù)嗎？如果是這樣的話，有沒有方法來驗證它？
6、我如何、何時以及以何種代價退出我的投資》例如，我是否有權將代幣退還給公司，并獲得退款？我可以轉(zhuǎn)售代幣嗎？如果有，我的轉(zhuǎn)售能力有沒有限制？
7、如果涉及到數(shù)字錢包，如果我丟失了鑰匙會發(fā)生什么？我還能訪問我的投資嗎？
8、如果使用的是區(qū)塊鏈，它是公開的嗎？代碼發(fā)布了嗎，有獨立的網(wǎng)絡安全審計嗎？
9、代幣銷售是否符合證券法的規(guī)定，如果沒有，對企業(yè)的穩(wěn)定性和投資價值是否有影響？
10、在欺詐、黑客、惡意軟件或商業(yè)前景低迷的情況下，可能有哪些法律保護措施？如果出現(xiàn)了差錯，誰負責退還我們的投資？
11、如果我有合法的權利，我能有效地執(zhí)行它們嗎？如果我的權利受到侵犯，是否有足夠的資金來補償我？

發(fā)文時比特幣價格 ￥116736.54

原文：https://www.sec.gov/news/public-statement/statement-clayton-2017-12-11
作者： Jay Clayton
編譯：灑脫喜

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