據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，截至12月15日，新一屆發(fā)審委在近兩個月共審核首發(fā)企業(yè)77家，其中25家被否、6家暫緩表決、46家通過，審核通過率為59.74%。

否決率遠超今年前三季度。

最為典型的11月29日， 3家公司上會，但無一通過。

12月15日，有受訪券商人士表示，IPO嚴(yán)審可能將這一輪新股發(fā)行常態(tài)化畫上一個分號，即之前快速審核、高效審核、高通過率的情況告一段落。

另一份數(shù)據(jù)顯示，進入12月以來，除了三只松鼠臨時取消上會外，仍有16家企業(yè)完成審核，節(jié)奏依然保持原有水平，甚至略有加快。

但也有一種意見認(rèn)為，這是IPO發(fā)行與新股發(fā)審從嚴(yán)“雙常態(tài)化”趨勢確立的標(biāo)志。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解，投行和投資機構(gòu)不同的應(yīng)對方案已經(jīng)悄然啟動。

投行積極應(yīng)對

將市場推向爭論高潮的無疑是三只松鼠中止審查的案例。

12月7日，證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部發(fā)布了《關(guān)于首次公開發(fā)行股票預(yù)先披露等問題（2017年12月6日修訂）》和《首次公開發(fā)行股票申請審核過程中有關(guān)中止審查等事項的要求》兩則IPO發(fā)行監(jiān)管問答，其中后者做出修訂：發(fā)行人更換律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)無需中止審查；發(fā)行人更換簽字保薦代表人、簽字律師、簽字會計師、簽字資產(chǎn)評估師無需中止審查。此外，發(fā)行人中止審查事項消失后，發(fā)行人及中介機構(gòu)應(yīng)當(dāng)在5個工作日內(nèi)提交恢復(fù)審查申請。也就是說，根據(jù)新規(guī)，三只松鼠中止審查的理由已經(jīng)失效。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有65家擬IPO企業(yè)中止審查，其中50多家屬于“發(fā)行人主動要求中止審查或者其他導(dǎo)致審核工作無法正常開展”的情形。

“先緩一下，看看新發(fā)審委的審核思路，再完善一下材料”，日前，一位上市券商的投行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，相當(dāng)于對手頭項目重新再做一次體檢。

他說，新一屆發(fā)審委不僅否決力度加大，在審核標(biāo)準(zhǔn)上也有變化，相較于換屆前“業(yè)績?yōu)橥?rdquo;的審查標(biāo)準(zhǔn)，新的審核標(biāo)準(zhǔn)更注重企業(yè)是否規(guī)范經(jīng)營，風(fēng)險是否充分揭示，企業(yè)預(yù)披露材料是否詳細，盈利能力是否真實。

此前，曾有接近監(jiān)管層的一位券商副總經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，發(fā)審委現(xiàn)在更加關(guān)注發(fā)行人的經(jīng)營規(guī)范問題，如補繳稅款、行政處罰、訴訟或者仲裁問題等都非常敏感和關(guān)注，不再是僅以業(yè)績規(guī)模來衡量公司質(zhì)量，他們會從毛利率的變化上來“追究”公司的可持續(xù)盈利能力，與此同時，內(nèi)部控制和財務(wù)真實性、關(guān)聯(lián)方的處理、募投項目、資金占用和違規(guī)擔(dān)保也成為重要考量依據(jù)。

“說實話，近段時間發(fā)審委的否決力度還是比較出乎我們意料的，有企業(yè)方面負責(zé)人就抱憾說，只是晚了幾個月，收到的結(jié)果可能大不相同。我們現(xiàn)在重點放在企業(yè)合規(guī)材料的補充完善上，當(dāng)然也不否認(rèn)，有些企業(yè)是想等待審核可能放松的時機”，上述投行人士表示。

IPO慎重并購或更火

按照發(fā)審委的工作會議公告，12月13日本來應(yīng)該有3家企業(yè)首發(fā)上會，然而，除了三只松鼠因有相關(guān)事項需要核查，另一家恒強科技也因被實名舉報財務(wù)造假而暫緩審核。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，今年以來，有近30家上會企業(yè)被暫緩表決，其中約半數(shù)以上二次上會，雖然最終的結(jié)果是絕大多數(shù)能成功過會，但新一屆發(fā)審委上任后，已相繼出現(xiàn)博拉網(wǎng)絡(luò)和海寧家紡城被否，從這一點也可看出審核從嚴(yán)的趨向。

“審慎選擇好項目，不貿(mào)然推進IPO，是目前投行業(yè)內(nèi)的共識”，一家上市券商的投行人員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，日前她已轉(zhuǎn)做上市公司并購業(yè)務(wù)。

其坦言，雖然做并購項目的收益遠不及IPO，但現(xiàn)在看難度比以前更小，監(jiān)管層對IPO的嚴(yán)審會擠掉一些項目走向并購渠道。

“以后投行承攬IPO項目會更加謹(jǐn)慎，盡量不接難以核查、容易出事的項目，包括容易出現(xiàn)財務(wù)造假的行業(yè)企業(yè)?，F(xiàn)在發(fā)審委已經(jīng)終身問責(zé)，未來投行、中介機構(gòu)等相關(guān)方也會逐漸落實終身追責(zé)，源頭上的嚴(yán)要求是對后面工作的負責(zé)”，她說。

不過，12月15日，上海一家股權(quán)私募負責(zé)人靳海（化名）也向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，IPO的退出優(yōu)勢仍不可撼動。

他說，IPO和并購是進入資本市場別無他選的兩大渠道，作為股權(quán)投資方，必然傾向于標(biāo)的項目優(yōu)先選擇IPO，IPO審核嚴(yán)格對優(yōu)質(zhì)企業(yè)更為有利，上市進程會更快，市場給的估值會更高。不太確定的項目，可能比現(xiàn)在更多的選擇通過上市公司并購，事實上，目前一些擬IPO企業(yè)已在悄然尋找匹配資源，包括殼資源，而從目前并購重組審核情況看，也是逐漸呈現(xiàn)常態(tài)化發(fā)展。