對(duì)于易鑫來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)的殘酷讓這個(gè)冬天倍感寒冷。“新零售”的好故事未能撐起租賃業(yè)第一的市值，市場(chǎng)的追捧和拋棄如同硬幣的兩面，變化之間不留一點(diǎn)喘息的余地。

12月15日，易鑫集團(tuán)(HK 2858)報(bào)收于6.16港元，日內(nèi)跌幅2.07%，連續(xù)四個(gè)交易日下挫。易鑫股價(jià)相比7.70港元的發(fā)行價(jià)跌逾20%，市值也相應(yīng)縮水至387億港元，相比上市首日曾短暫觸及的最高位蒸發(fā)逾250億元。

易鑫集團(tuán)破發(fā)后股價(jià)接連下挫 市值縮水至387億港元2

而易鑫的破發(fā)可以追溯到11月21日母公司易車(chē)網(wǎng)三季度財(cái)報(bào)公布的那一天，當(dāng)日，易鑫股價(jià)暴跌7.53%，收于7.12港元，跌破發(fā)行價(jià)。

在這份制造血案的財(cái)報(bào)中，易車(chē)網(wǎng)第三季度運(yùn)營(yíng)虧損同比擴(kuò)大，而其原因直指旗下易鑫在第三季度向員工授予股票期權(quán)。

港股易鑫破發(fā)，美股易車(chē)財(cái)報(bào)發(fā)布，雖是同日的一早一晚，但港股的老韭菜們顯然早已感受到風(fēng)吹草動(dòng)。

破發(fā)之后，易鑫的股價(jià)雖有短時(shí)的反彈和徘徊，但從11月30日港股跳空的那一天起，也跟隨著曾短暫站上30000點(diǎn)即轉(zhuǎn)入下行區(qū)間的恒生指數(shù)一路向下，并于12月7日短暫觸及歷史低點(diǎn)5.85港元。

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復(fù)盤(pán)看來(lái)，易鑫上市時(shí)機(jī)的把握可謂精準(zhǔn)，趕在港股高臺(tái)跳水的前夜，將自己賣(mài)了個(gè)最好的價(jià)錢(qián)。

對(duì)于易鑫破發(fā)，有業(yè)內(nèi)人士戲謔道，若是在A股，傍著騰訊這兩個(gè)字最少都要二十個(gè)漲停。的確，面對(duì)易車(chē)、騰訊、京東、百度賦能導(dǎo)流，汽車(chē)租賃市場(chǎng)方興未艾等諸多利好，港股的“老韭菜”們能夠不為所動(dòng)著實(shí)出乎意料。

而究其原因，作為易鑫主要收入來(lái)源的融資租賃業(yè)務(wù)，卻成為了其在資本市場(chǎng)上的阿喀琉斯之踵。

財(cái)報(bào)顯示，2017年上半年，易鑫融資租賃業(yè)務(wù)收入10.84億元，占總收入的69.90%，比2016年全年的51.60%還要高出一截。相比而言，2017上半年，易鑫交易平臺(tái)業(yè)務(wù)收入3.21億元，占總收入的20.70%。在這樣的業(yè)務(wù)配比之下，易鑫難以逃出被定位為融資租賃公司境遇。

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融資租賃的“老模式”對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)并沒(méi)有什么吸引力，這個(gè)行業(yè)中并不缺少優(yōu)秀的公司，背景牛的、資質(zhì)老的、規(guī)模大的、盈利能力強(qiáng)的比比皆是，而他們并未獲得比易鑫更高的市值。

相較而言，易鑫的核心競(jìng)爭(zhēng)力依然是通過(guò)母公司及投資方賦能而產(chǎn)生的線上流量，以及通過(guò)縱貫線上線下的售前售后服務(wù)體系將流量變現(xiàn)。在易鑫的好故事中，流量、平臺(tái)、服務(wù)體系都是關(guān)鍵，而融資租賃更像是在此之后水到渠成的事情。

對(duì)于易鑫來(lái)說(shuō)，上市不是終點(diǎn)，而是起點(diǎn)。作為行業(yè)先行者，易鑫的新挑戰(zhàn)還有怎樣在占據(jù)品牌優(yōu)勢(shì)、手握線上流量的電商平臺(tái)，以及擁有線下獲客渠道、背靠?jī)?yōu)勢(shì)資源的傳統(tǒng)租賃企業(yè)都已逐漸度過(guò)適應(yīng)期，開(kāi)始大手筆擴(kuò)張汽車(chē)租賃業(yè)務(wù)之時(shí)，維持先發(fā)優(yōu)勢(shì)，守住行業(yè)頭部公司的地位。

群雄逐鹿的汽車(chē)租賃市場(chǎng)中，亂世紛爭(zhēng)的大幕才剛剛拉開(kāi)。易鑫并非沒(méi)有準(zhǔn)備，2017年上半年財(cái)報(bào)中，平臺(tái)業(yè)務(wù)增速快于融資租賃業(yè)務(wù)，未來(lái)還將利用65億港元募集資金完善營(yíng)銷(xiāo)體系、提升技術(shù)能力，在發(fā)揚(yáng)優(yōu)勢(shì)之余，短板也有望得到彌補(bǔ)。

寒冬之后，港股市場(chǎng)的春天還會(huì)到來(lái)，而造成易鑫流血上市的主要原因——可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)以及向員工授予股票期權(quán)等偶然因素的影響，也會(huì)隨著時(shí)間逐漸淡化。

接下來(lái)，除回應(yīng)市場(chǎng)以亮麗的財(cái)報(bào)以外，易鑫需要思考依然是怎樣從融資租賃成功轉(zhuǎn)型“新零售”，讓好故事在投資者心中落地發(fā)芽。