證監(jiān)會(huì)發(fā)行部近日向相關(guān)券商釋放信號(hào)，對(duì)生物科技、云計(jì)算、人工智能和高端制造四個(gè)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)中的“獨(dú)角獸”企業(yè)，實(shí)行IPO的即報(bào)即審，符合相關(guān)規(guī)定者不用排隊(duì)。

    就在這一利好消息釋放的近日，深圳富士康股份僅36天就“火速”完成IPO，相較過(guò)去每家企業(yè)超過(guò)一年的IPO平均審核周期，富士康如同走上了“快車道”；兩會(huì)期間，在海外和香港上市的“BATJ”的企業(yè)巨頭更是不約而同地對(duì)回歸A股表達(dá)了積極的回應(yīng)。

    對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)中金融、地產(chǎn)、工業(yè)和原材料等產(chǎn)業(yè)“挑大梁”、結(jié)構(gòu)偏傳統(tǒng)的情況，前海開源基金管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢埜嬖V南都記者，市場(chǎng)改革新股發(fā)行制度，吸引更多代表新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)上市是當(dāng)務(wù)之急。

    “對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)IPO實(shí)行即報(bào)即審的政策是我們國(guó)家實(shí)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)戰(zhàn)略考量，”中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海認(rèn)為，監(jiān)管層對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)釋放利好，將促進(jìn)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)縫對(duì)接和有機(jī)銜接，在過(guò)去，資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)缺陷問(wèn)題，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)與股價(jià)不匹配的情況時(shí)有發(fā)生，“這將徹底終結(jié)過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)我們的資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩張皮的現(xiàn)象，”劉俊海告訴南都記者。

    全國(guó)人大代表、深交所總經(jīng)理王建軍日前接受媒體采訪時(shí)也表示，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)是中國(guó)新動(dòng)能和國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的希望所在，今年深交所工作的重中之重，就是如何更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是新經(jīng)濟(jì)，深交所在未來(lái)也將建設(shè)成為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的主場(chǎng)。

    “政策層對(duì)‘富士康’類的獨(dú)角獸抱有更大的期望，不是說(shuō)這些企業(yè)個(gè)體可以給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)多少創(chuàng)收，而是希望從資本市場(chǎng)的層面上刺激這些龍頭企業(yè)帶動(dòng)新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，”華南師范大學(xué)法學(xué)院教授張雙梅告訴記者。

    吸引新經(jīng)濟(jì)：A股、港股各出招，背后是制度的競(jìng)爭(zhēng)和博弈

    近日監(jiān)管層加快四大行業(yè)“獨(dú)角獸”IPO的進(jìn)程，早在三個(gè)月前，2017年12月，香港聯(lián)交所宣布修改主板上市規(guī)則：接受同股不同權(quán)企業(yè)和允許尚未盈利或者無(wú)收入的生物科技公司赴港上市；同時(shí)還改變第二上市的相關(guān)規(guī)則，方便已在主要國(guó)際市場(chǎng)上市的公司到港進(jìn)行第二上市。

    在海外從事機(jī)構(gòu)投資咨詢服務(wù)的業(yè)內(nèi)人士熊航曾向南都記者表示，港交所本身是上市公司，2014年錯(cuò)過(guò)阿里巴巴這只“航母型號(hào)的藍(lán)籌股”固然是刺激其作出改革的原因，但作為一個(gè)營(yíng)利性機(jī)構(gòu)，通過(guò)降低上市門檻，允許同股不同權(quán)是一個(gè)自然的經(jīng)營(yíng)策略。

    不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為港股改革是對(duì)近年A股IPO提速的一種應(yīng)勢(shì)而動(dòng)之舉，同時(shí)也呼吁A股加強(qiáng)危機(jī)意識(shí)。而這次國(guó)內(nèi)監(jiān)管層對(duì)新經(jīng)濟(jì)四大行業(yè)中的“獨(dú)角獸”企業(yè)實(shí)行IPO的即報(bào)即審無(wú)疑是在制度競(jìng)爭(zhēng)層面的一次回應(yīng)。

    “全球資本市場(chǎng)中，不光存在的企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，也存在著監(jiān)管制度的競(jìng)爭(zhēng)，”劉俊海告訴記者，港交所在反思后推行股權(quán)制度的改革，我們內(nèi)地IPO制度也應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)。“這次的政策值得點(diǎn)贊！這對(duì)落實(shí)三去一降一補(bǔ)的政策、激活新興產(chǎn)業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能，通過(guò)資本市場(chǎng)淘汰僵尸企業(yè)意義重大。”

    受當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)制度的制約，企業(yè)要上市依然面臨著股權(quán)制度和盈利門檻的限制，對(duì)此，王建軍認(rèn)為，制度應(yīng)該更多地去包容創(chuàng)新資源，“制度本身就是為了解放和發(fā)展生產(chǎn)力，如果它阻礙了生產(chǎn)力的發(fā)展，那就有必要改，”王建軍表示，雖然目前對(duì)于新經(jīng)濟(jì)公司同股不同權(quán)存在A股上市障礙這一問(wèn)題并不能從修改交易所層面的規(guī)章制度予以解決，但交易所層面能夠在企業(yè)的交易規(guī)則、信息披露方面進(jìn)行準(zhǔn)備。

    而同在兩會(huì)期間，監(jiān)管層表示，對(duì)新經(jīng)濟(jì)四大行業(yè)“獨(dú)角獸”公司的盈利要求將會(huì)放寬；鑒于不少境外“獨(dú)角獸”行業(yè)公司都有VIE架構(gòu)，它們不需要等待V IE架構(gòu)拆除后才申報(bào)IPO。證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民也曾表示，今年證監(jiān)會(huì)將會(huì)創(chuàng)新制度，支持“四新”企業(yè)的上市。

    深市“獨(dú)角獸”受關(guān)注，CDR或成境外企業(yè)回歸方式

    “過(guò)去5年，新經(jīng)濟(jì)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的板塊，而高新企業(yè)是深圳的特色產(chǎn)業(yè)，在深圳有相當(dāng)一批符合‘獨(dú)角獸’行業(yè)特點(diǎn)或者是將來(lái)有可能成長(zhǎng)為‘獨(dú)角獸’的企業(yè)，”南都記者就這一利好消息詢問(wèn)深圳多家“獨(dú)角獸”企業(yè)的上市意愿，雖暫無(wú)回應(yīng)，但楊德龍告訴記者，這一消息在近日已經(jīng)對(duì)相關(guān)的科技板塊形成利好刺激，在市場(chǎng)上出現(xiàn)了集體大漲的走勢(shì)。

    “‘獨(dú)角獸’企業(yè)在A股快速上市，為內(nèi)地投資者提供了更好的投資標(biāo)的，”除此以外，楊德龍認(rèn)為快速上市為這些企業(yè)提供了充裕的資金支持，培育我國(guó)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，“‘獨(dú)角獸’企業(yè)的上市會(huì)提高整個(gè)科技股的估值。”

    楊德龍認(rèn)為加速新經(jīng)濟(jì)四大行業(yè)的企業(yè)IPO審批對(duì)深圳資本市場(chǎng)的發(fā)展有重大意義，這也對(duì)深交所創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展有一定推動(dòng)作用。

    有關(guān)深市創(chuàng)業(yè)板緣何會(huì)成為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的一大平臺(tái)，深交所總經(jīng)理王建軍指出，創(chuàng)業(yè)板的賬戶平均交易經(jīng)驗(yàn)、平均資產(chǎn)量等方面均遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均數(shù)，這一板塊的投資者群體風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性已推出多年，投資者已經(jīng)適應(yīng)并理解該制度安排，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行市場(chǎng)改革具有更好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。王建軍還提到，有些規(guī)模特別大的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，并不一定要在創(chuàng)業(yè)板上市，主板、中小板市場(chǎng)也可以進(jìn)行改革，向其提供制度供給。

    對(duì)于坊間熱議的海外上市新經(jīng)濟(jì)企業(yè)回歸A股的一種操作性較強(qiáng)的方式———C D R (C hinaD epositaryR eceipt)，即中國(guó)存托憑證，王建軍透露，深交所對(duì)C D R已經(jīng)研究了很長(zhǎng)時(shí)間，一直在做產(chǎn)品規(guī)則和制度上的準(zhǔn)備，只是尚未拋出，“目前，各方面條件已經(jīng)比較成熟了，也基本具備這個(gè)條件了，”王建軍說(shuō)。

    “對(duì)于已在境外上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果都像360那樣退市回歸無(wú)疑是‘傷筋動(dòng)骨’的，需要衡量很多因素，在這種情況下C D R不失為一個(gè)成本最小而且操作性較強(qiáng)的方式，”張雙梅告訴記者，但她認(rèn)為CD R給現(xiàn)行制度帶來(lái)的挑戰(zhàn)仍不容忽視，CD R屬二級(jí)市場(chǎng)，它的發(fā)行可能會(huì)涉及一個(gè)法律層面的管轄權(quán)問(wèn)題，這些企業(yè)由境外監(jiān)管層監(jiān)管，但其交易行為發(fā)生在內(nèi)地；且目前人民幣在國(guó)際市場(chǎng)不能自由兌換，這可能會(huì)導(dǎo)致同股不同價(jià)的情況。這些都會(huì)帶來(lái)套利和炒作空間。

    觀點(diǎn)

    對(duì)“只講故事”、炒概念的公司要嚴(yán)加防范

    在監(jiān)管層釋放利好，“四新”行業(yè)概念炙手可熱的狀態(tài)下，張雙梅認(rèn)為，其中可能不乏一些企業(yè)為了上市而向這些概念靠攏，即使主營(yíng)業(yè)務(wù)和四大產(chǎn)業(yè)相去甚遠(yuǎn)，但為了在市場(chǎng)上分一杯羹，也會(huì)把故事“講得很漂亮”，這是監(jiān)管層需要注意的。

    有關(guān)如何判定新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，王建軍也表示，現(xiàn)在沒(méi)有精確的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行衡量，無(wú)論是制度、市場(chǎng)的認(rèn)知，在接納新經(jīng)濟(jì)上也需要一個(gè)過(guò)程，“從操作層面來(lái)講，把估值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)可能更加合理。但這可能是一個(gè)上市標(biāo)準(zhǔn)，而不是發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)。在發(fā)行的選擇上怎么判定哪些企業(yè)才是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，最終還是要讓市場(chǎng)來(lái)確認(rèn)。”

    王建軍認(rèn)為，放開支持新經(jīng)濟(jì)，出來(lái)的也未必都會(huì)走得很遠(yuǎn)，未必都能成長(zhǎng)為偉大的企業(yè)，有的可能會(huì)半路夭折，今天的“獨(dú)角獸”明天也可能就趴下了，這是新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的另一個(gè)常態(tài)，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)要有容忍度，“沒(méi)有哪個(gè)機(jī)構(gòu)或機(jī)制能把企業(yè)篩選得準(zhǔn)之又準(zhǔn)，但深交所會(huì)努力工作，減少問(wèn)題的發(fā)生，”王建軍提醒，投資者不能因?yàn)槭切陆?jīng)濟(jì)企業(yè)就盲目跟風(fēng)買入，對(duì)看不懂的企業(yè)要慎之又慎。