無論是中國股市的投資者，還是轉(zhuǎn)型升級中的中國經(jīng)濟，相較于指數(shù)持續(xù)上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅實基礎(chǔ)的 有質(zhì)量的牛市 。

　　中國股市的火爆讓這個冬天不太冷。不知不覺間，年初還在為2000點能否守住而揪心的人們陷入另一個困惑：近乎一天一紀(jì)錄的上漲還能持續(xù)多久?在中國改革縱深推進、中國經(jīng)濟平穩(wěn)增長之際，人們有理由期待股市轉(zhuǎn)牛。不過，無論是中國股市的投資者，還是轉(zhuǎn)型升級中的中國經(jīng)濟，相較于指數(shù)持續(xù)上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅實基礎(chǔ)的 有質(zhì)量的牛市 。

　股市長久低迷并非什么好事，但脫離基本面的暴漲令人擔(dān)憂。雖說股市反映的是預(yù)期 ，而中國經(jīng)濟明年似乎也不會差 ，但在杠桿撬動、中小投資者新入市資金作用下的持續(xù)暴漲并不是市場所應(yīng)該期待的。

　　蜂擁入市 信心、資金催生罕見漲情

　　在過去兩周時間里，上證綜指10個交易日上漲450點，漲幅高達18%，深證成指漲幅24%。雖然對于 牛市 沒有嚴(yán)格指標(biāo)定義，但如此漲幅儼然已經(jīng)在這段時間內(nèi)構(gòu)成牛市行情。5個月前，股市還和前兩年一樣處于 少人問津 的境地，盡管投資者入市意愿冰點已過，但老股民仍 傷 未愈，新股民則 興 未起。

　　與此同時，在金融層面，一度滾雪球般膨脹的銀行理財、信托等影子銀行得到清理整頓，無風(fēng)險收益率漸走漸低，大量逐利資金必須重新尋找出路。在此背景下，中國股市7月中下旬開始有起色，9月初之后走出一波 小牛 行情。

　　正當(dāng)股指在持續(xù)走高后陷入盤整之際，央行宣布非對稱性降息，這一時隔兩年多推出的政策一下子點燃股市的熱情。人們認(rèn)為，央行由此將進入降息降準(zhǔn)通道，未來更多釋放流動性的措施值得期待。錢多了，這對于資金推動型的中國股市而言十分關(guān)鍵。被前期持續(xù)上漲和牛市大討論喚醒的新老股民蜂擁入市。尤其是沒有經(jīng)歷上一輪牛熊洗禮、未有切膚之痛的新股民更是無所忌憚追漲。

杠桿撬動 投資者向券商融資買股票

　　除漲幅外，本輪行情 牛 另一個特征就是成交金額。近兩周滬深兩市成交金額屢創(chuàng)新高，幾天之內(nèi)完成數(shù)次跨越。證監(jiān)會初步數(shù)據(jù)顯示，11月24日至12月4日，各類專業(yè)機構(gòu)投資者合計凈買入309億元，一般法人機構(gòu)凈賣出1252億元，自然人投資者凈買入659億元。

　　在不斷增長的天量成交額中，中小投資者尤其是新入市的中小投資者作出相當(dāng)大的貢獻。如果市場信心持續(xù)、預(yù)期不改，更多資金有望從儲蓄和銀行理財?shù)阮I(lǐng)域轉(zhuǎn)移到股市，又將進一步助推股指上漲。不過，如果沒有基本面支撐，股價越上漲，風(fēng)險越積聚，暴跌隨時可能觸發(fā)。

　　一個值得關(guān)注的因素是，這一輪股市上漲有杠桿撬動，很多投資者選擇向券商融資來買股票，資金效用被放大。分析人士預(yù)計，今年年底融資融券規(guī)模突破萬億元是大概率事件，明年則有望達到1.2萬億-1.5萬億元。

　　但構(gòu)建在杠桿之上的市場風(fēng)險顯而易見。一旦風(fēng)向轉(zhuǎn)變，融資資金蜂擁而出或?qū)⒂|發(fā)斷崖式下跌，利用融資杠桿的投資者可能面臨很大損失。

暴漲憂慮 有質(zhì)量的牛市應(yīng)具備三點

　　股市長久低迷不是什么好事，但脫離基本面的暴漲令人擔(dān)憂。雖說股市反映的是預(yù)期，而中國經(jīng)濟明年似乎也不會差，但在杠桿撬動、中小投資者新入市資金作用下的持續(xù)暴漲并非市場所應(yīng)該期待的。

　　早在8月底，新華社就曾播發(fā)文章提出， 有質(zhì)量的牛市 應(yīng)該具備三點：其一，市場上漲有堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ);其二，股市的上漲具備較長時間的可持續(xù)性;其三，股市的投資氛圍活躍，但不狂熱。

　　如果僅僅是資金推動、擊鼓傳花式上漲，那么行情必然不可持續(xù)，難免暴漲暴跌。到時候，傷害的是市場信心，受損的是最為弱勢的中小投資者。正如證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸所言：股市穩(wěn)定健康發(fā)展對經(jīng)濟社會發(fā)展全局具有重要作用。股市穩(wěn)定健康運行需要市場各方共同建設(shè)，共同維護，共同珍惜。但愿，在各方共同努力下，熬過漫漫熊市的人們盼來的不只是一個 透支 的急劇上漲，而是一個 有質(zhì)量的牛市 。

一周成交超4.24萬億元

　　1-5日，A股成交超4 .24萬億元。最后一個交易日滬深兩市成交逾1.07萬億元，相當(dāng)于每秒鐘就有1240多萬元的資金在股市里易手。不僅創(chuàng)下A股史上的單日成交新紀(jì)錄，也推升上證指數(shù)，實現(xiàn)9 .5%的近六年最大單周漲幅。

　　4.24萬億元相當(dāng)于什么

　　超過今年第三季度全國財政收入

　　略高于去年地方政府4 .12萬億元賣地收入

　　瘋狂A股巨量資金哪來

　　在行情、國際環(huán)境等因素疊加影響下，外資、房地產(chǎn)等資金此前不斷流入A股。11月24日至12月4日，一般法人機構(gòu)凈賣出1252億元，各類專業(yè)機構(gòu)投資者合計凈買入309億元，自然人投資者凈買入659億元。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，僅在11月最后兩周，不完全統(tǒng)計有過百只私募發(fā)起成立，其中八成為權(quán)益類產(chǎn)品，投資方向包括信托及杠桿型股票基金。

　　產(chǎn)業(yè)資本 大戶 入市。12月以來多個交易日滬深300指數(shù)成分股成交，占全市場的比重過半。在其背后，產(chǎn)業(yè)資金頻頻向銀行、券商、地產(chǎn)等權(quán)重股集結(jié)。例如安邦保險，12月以來屢屢出手，先后增持 民生銀行 和 金融街 等個股。