今天，距6月15日A股開啟震蕩下跌，已整整100天。百日中，滬指從6月15日的最高點(diǎn)5176點(diǎn)跌至9月21日的3156點(diǎn)，最大跌幅近45%，兩市總市值蒸發(fā)約28萬(wàn)億元，其中約經(jīng)歷了16次“千股跌停”；單日交易額從2萬(wàn)億元縮水至9月18日2184億元；兩融余額也從高峰期的近2.3萬(wàn)億元降至如今的約9400億元。為穩(wěn)定證券市場(chǎng)，一方面“國(guó)家隊(duì)”證金公司頻頻出手，但目前已被套牢；與此同時(shí)，從中信證券到證監(jiān)會(huì)，金融系統(tǒng)掀開一場(chǎng)“打虎記”風(fēng)暴，從6月20日至9月18日，22名相關(guān)人員受處罰或遭調(diào)查。經(jīng)過百日震蕩，A股見底了嗎？證監(jiān)會(huì)表示股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度的釋放，而相關(guān)專家則認(rèn)為下跌還將持續(xù)，熊市要比牛市長(zhǎng)。 B02~B08

9月21日，創(chuàng)業(yè)板一改前期頹勢(shì)，大漲4.83%引領(lǐng)兩市反彈。A股震蕩百日，“暴漲暴跌”已成為常態(tài)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深兩市經(jīng)歷了約16次千股跌停。為防范市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)9月6日表態(tài)將研究關(guān)于資本市場(chǎng)的熔斷機(jī)制，而熔斷機(jī)制意見征集已于昨日結(jié)束，或在不久后正式在A股推出。

高層訪美A股上漲行情多

昨日A股普遍上漲，個(gè)股方面題材股活躍，軍工、網(wǎng)絡(luò)安全、基因測(cè)序、大數(shù)據(jù)、充電樁等漲幅居前。兩市僅70余只個(gè)股下跌，234只個(gè)股漲停。

消息面上，國(guó)家主席習(xí)近平將于今日起對(duì)美國(guó)進(jìn)行為期三天的國(guó)事訪問，其間，習(xí)近平將參加西雅圖舉行的中美企業(yè)家座談會(huì)，包括李彥宏、馬云、馬化騰、巴菲特、庫(kù)克等互聯(lián)網(wǎng)界著名人物將出席。此外，還有中美雙方重點(diǎn)探討的網(wǎng)絡(luò)安全議題。這使得互聯(lián)網(wǎng)板塊成為資金追逐熱點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板龍頭樂視網(wǎng)全天主力資金凈流入4.12億元，以漲停收盤。

華泰證券稱，在網(wǎng)絡(luò)安全、高鐵項(xiàng)目、核能合作、雙邊投資協(xié)定、氣候和碳排放等五大問題上，中美有望達(dá)成相關(guān)成果，相關(guān)板塊個(gè)股也成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

據(jù)申萬(wàn)宏源證券的統(tǒng)計(jì)，歷史上中國(guó)國(guó)家主席五次出訪美國(guó)，美元指數(shù)均走低，而訪美前后中國(guó)股市上漲的情況略多。在訪美當(dāng)日或次日指數(shù)飆升比較明顯，隨后會(huì)回到訪問前的狀態(tài)。

成交量持續(xù)低迷

昨日兩市全天成交5732.36億元，雖較上個(gè)交易日收盤時(shí)增加1006.17億元，成交量有所放大，但仍處于近期的平均成交量水平下，市場(chǎng)人氣低迷。

上周5個(gè)交易日滬深日成交均在7000億元以下，其中上周二和上周五都在5000億元以下。滬市上周全周成交14553億元，日均成交僅2910億元，其中上周五滬市成交只有2184億元，創(chuàng)出7個(gè)月來(lái)地量。

在上半年牛市行情下，兩市成交量曾連續(xù)四日突破2萬(wàn)億，5月28日達(dá)到2.4萬(wàn)億的天價(jià)成交量，為全球股票交易所之冠。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，在經(jīng)過持續(xù)下跌后，投資者信心仍然脆弱。即便在低位介入的資金也是以超跌反彈、短線為主。短線市場(chǎng)仍以盤整為主，而且從技術(shù)上看，如果久盤不振又沒有量能跟進(jìn)，需謹(jǐn)防久盤必跌的再現(xiàn)。

場(chǎng)內(nèi)融資余額創(chuàng)年內(nèi)新低

從6月15日A股開啟劇烈調(diào)整至今已百日，滬指跌幅近45%。而滬深兩市則經(jīng)歷了約16次千股跌停，平均每4個(gè)交易日就要遭遇一次千股跌停。

在此情況下，為防范市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，9月6日證監(jiān)會(huì)表態(tài)將研究關(guān)于資本市場(chǎng)的熔斷機(jī)制。次日，三大交易所發(fā)布公告稱，擬在保留現(xiàn)有個(gè)股漲跌幅制度前提下，引入指數(shù)熔斷機(jī)制：以滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)，設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷。據(jù)交易所公告的意見稿，熔斷機(jī)制意見征集已于昨日結(jié)束。熔斷機(jī)制或?qū)⒃诓痪煤笳皆贏股推出。

不過作為市場(chǎng)人氣“標(biāo)桿”的兩融余額，在經(jīng)過近3個(gè)月的配資清理，場(chǎng)內(nèi)兩融余額已呈現(xiàn)幾何式縮量，從高峰期的近2.3萬(wàn)億元降至如今的約9400億元，降幅高達(dá)六成。截至上周五，場(chǎng)內(nèi)融資余額僅為9362.14億元，創(chuàng)年內(nèi)新低。其中滬市融資余額5889.30億元，自2014年12月5日以來(lái)首次降至6000億元下方。

100億融資融券余額以上的個(gè)股，則從6月18日高峰時(shí)的20只降至9月18日的2只，僅剩下中國(guó)平安和中信證券。同時(shí)，參與兩融交易的投資者數(shù)量也從高峰時(shí)的50萬(wàn)名降至如今的17萬(wàn)名，市場(chǎng)人氣低迷。

針對(duì)A股市場(chǎng)劇烈震蕩，引發(fā)國(guó)外對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走軟的擔(dān)憂問題。中國(guó)國(guó)務(wù)委員楊潔篪日前表示，證券市場(chǎng)的一些動(dòng)態(tài)不應(yīng)該與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全貌畫等號(hào)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，市場(chǎng)具有穩(wěn)定性。此外，中國(guó)約7%的經(jīng)濟(jì)增速意味著其仍是全球增長(zhǎng)的一個(gè)引擎。

市值蒸發(fā)28萬(wàn)億

2015年6月12日，滬指攀上5178.19點(diǎn)的高點(diǎn)，兩市總市值也達(dá)到了前所未有的高點(diǎn)超71萬(wàn)億。但緊接著A股迎來(lái)大跌，隨后開始盤整震蕩，整體仍呈下滑趨勢(shì)。至9月21日，滬指收于3156.54點(diǎn)，兩市總市值也大幅回落至42萬(wàn)億多。兩市總市值蒸發(fā)約28萬(wàn)億。這大約是去年泰國(guó)GDP的11倍。問題來(lái)了，機(jī)構(gòu)和股民真的損失了這么多錢嗎？這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有多大？

“熊市比牛市長(zhǎng)是鐵律”

股民劉女士有些后悔自己割肉離場(chǎng)后又重新返場(chǎng)。8月底，滬指一度跌破3000點(diǎn)，劉女士覺得差不多見底了，于是帶著抄底的勇氣進(jìn)去，接下來(lái)，經(jīng)歷了幾個(gè)跌停。

中國(guó)股市底在何處？中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能支撐股市基本面？

從6月15日到9月21日，百日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有悲有喜，CPI溫和上漲；而制造業(yè)PMI則一度在警戒線徘徊。整個(gè)8月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.0%，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降了5.9%。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，最好的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)是2850點(diǎn)。而昔日股市大漲時(shí)放出“萬(wàn)點(diǎn)論”的專家則表示，中國(guó)股市可能迎來(lái)這輪震蕩的最后一跌，股指仍將向著萬(wàn)點(diǎn)穩(wěn)健上漲。

1 股市何時(shí)能見底？

進(jìn)入9月以來(lái)，A股在3000點(diǎn)附近徘徊多日，多空對(duì)決仍在持續(xù)。對(duì)于經(jīng)歷了國(guó)家隊(duì)救市的中國(guó)股市來(lái)說，有觀點(diǎn)認(rèn)為，股市短期將在3000點(diǎn)震蕩，也有觀點(diǎn)認(rèn)為2850點(diǎn)才是最佳建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。

官方：泡沫已得到相當(dāng)程度釋放

自6月15日股市出現(xiàn)震蕩走勢(shì)以來(lái)，作為全國(guó)證券期貨市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，證監(jiān)會(huì)在其中扮演的角色備受關(guān)注。

6月26日，滬指大跌7.4%，收盤一個(gè)小時(shí)后，證監(jiān)會(huì)例行發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人張曉軍便給市場(chǎng)吃了顆定心丸。稱市場(chǎng)雖然在短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，但經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的趨勢(shì)更加明顯。這是6月15日以來(lái)，證監(jiān)會(huì)首次回應(yīng)市場(chǎng)運(yùn)行情況。

6月29日，滬指以3.34%的跌幅收盤。當(dāng)日晚10點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了“答記者問”，稱近期股市的下跌是前期過快上漲的調(diào)整。

隨后，證監(jiān)會(huì)宣布組織稽查執(zhí)法力量，重點(diǎn)針對(duì)集中拋售股票等有關(guān)線索進(jìn)場(chǎng)核查。

9月6日，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人以答新華社記者問的形式稱，股市過快過大上漲并產(chǎn)生泡沫，隨之而來(lái)的回落和調(diào)整是不可避免的，當(dāng)前股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度的釋放，市場(chǎng)交易基本正常。

此外，證監(jiān)會(huì)還在官方微博上為“國(guó)家隊(duì)”證金公司助威，7月27日，證監(jiān)會(huì)官方微博稱，中國(guó)證券金融公司沒有退出，并將擇機(jī)增持，繼續(xù)發(fā)揮好穩(wěn)定市場(chǎng)的職能。

除了證監(jiān)會(huì)以外，7月底，國(guó)家發(fā)改委秘書長(zhǎng)李樸民表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好、穩(wěn)中有進(jìn)，資本市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)有持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)和條件。

專家：下跌走勢(shì)還將持續(xù)

社科院金融研究所研究員尹中立(微博)則認(rèn)為，上漲之后必下跌，熊市要比牛市長(zhǎng)，這是股市的兩條鐵律。而在尹中立看來(lái)，滬指從去年2000多點(diǎn)躥至今年上半年的5000點(diǎn)，用了近一年時(shí)間。而近期開始的下跌走勢(shì)只持續(xù)了兩三個(gè)月時(shí)間，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

對(duì)于如今1800億存量配資的清理問題，尹中立則認(rèn)為，說存量配資清理不會(huì)影響市場(chǎng)情緒是不合理的。就如同樹上有3只鳥，用槍打掉了1只，那另外兩只肯定不會(huì)繼續(xù)留在樹上。對(duì)于監(jiān)管層來(lái)說，最有益的借鑒是，中國(guó)股市散戶過多，不宜采用大幅杠桿、配資。

券商：市場(chǎng)正進(jìn)入安全區(qū)間

長(zhǎng)城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達(dá)上周對(duì)媒體表示，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)將圍繞3000點(diǎn)窄幅震蕩。同時(shí)，鑒于在暴跌中龍頭股已經(jīng)跌到了合理的位置，風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)太大，投資者可以考慮買入正常性好的龍頭股，長(zhǎng)線關(guān)注。

國(guó)泰君安在研報(bào)中稱，股市去杠桿進(jìn)入尾聲，去泡沫部分跌出價(jià)值，市場(chǎng)正進(jìn)入安全區(qū)間，但趨勢(shì)還未出來(lái)，可能逐步筑底。過度悲觀已無(wú)必要，市場(chǎng)只是缺少樂觀的理由。

不過，申萬(wàn)宏源則持較為悲觀的看法。在申萬(wàn)宏源看來(lái)，最好的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)是2850點(diǎn)，面對(duì)當(dāng)前反彈，大量的長(zhǎng)期資金短期“休息一下”也無(wú)妨，可以耐心等待更好的買入機(jī)會(huì)。

2 “萬(wàn)點(diǎn)論”還有希望嗎？

2014年下半年A股經(jīng)歷了一場(chǎng)狂飆式上漲，滬指12月單月從2680點(diǎn)升至3234點(diǎn)。在“牛市”的普遍論調(diào)前，券商們紛紛對(duì)2015年的走勢(shì)看好，同時(shí)“萬(wàn)點(diǎn)論”也重出江湖。

2015年3月17日，滬指已經(jīng)突破3500點(diǎn)。在股市大漲的同時(shí)，新增A股開戶賬戶也不斷增多。中航證券曾公開表態(tài)稱，“6124點(diǎn)（中國(guó)股市歷史最高點(diǎn)）必然被突破，一萬(wàn)點(diǎn)并不是夢(mèng)。”他們的理由是：本輪行情在A股7年熊市之后發(fā)生，滬指絕不可能只上漲一倍；突破6124點(diǎn)只是必然，尤其是管理層對(duì)本輪牛市堅(jiān)定的態(tài)度，致使牛市的核心推動(dòng)力量更加強(qiáng)勁，所以，本輪牛市的基本目標(biāo)一萬(wàn)點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)認(rèn)為A股將突破一萬(wàn)點(diǎn)的，還有國(guó)信證券和國(guó)盛證券。前者認(rèn)為新一輪牛市可持續(xù)3年—4年，上證指數(shù)未來(lái)空間在5600點(diǎn)—1萬(wàn)點(diǎn)之間；后者則表示，中國(guó)第五輪大牛市已經(jīng)撲面而來(lái)，未來(lái)必將涌過萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。但這些言論并沒迎來(lái)散戶集體拍手叫好。

同樣相信“股指萬(wàn)點(diǎn)不是夢(mèng)”的還有中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心主任劉姝威。她在2014年12月15日發(fā)布博客稱，“2015年也許像1978年一樣，將在中國(guó)歷史上寫下重重的一筆。新一輪的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將推動(dòng)股指越過萬(wàn)點(diǎn)。” 但她同時(shí)也表示，推動(dòng)滬指過萬(wàn)點(diǎn)需要具備基本的前提，比如“實(shí)業(yè)的整體利潤(rùn)水平一定要高于股票投資收益率”、“股票投資收益主要來(lái)自股票分紅”、“上市公司必須保證披露信息的真實(shí)和完整”等。當(dāng)時(shí)便有業(yè)內(nèi)人士表示，這樣萬(wàn)點(diǎn)的前提還是比較難達(dá)到的。

針對(duì)6月15日開始的股市大幅震蕩，劉姝威9月5日曾在博客上公開表示，2015年9月7日以后，中國(guó)股市可能迎來(lái)這場(chǎng)震蕩的最后一跌。“最后一跌之后，中國(guó)股市的融資余額占股票總市值比率可能控制在安全的范圍內(nèi)，為投資者創(chuàng)造一個(gè)干凈的和相對(duì)安全的股市環(huán)境。在此基礎(chǔ)上，股指向著萬(wàn)點(diǎn)穩(wěn)健地上漲。”她也建議，投資者握住手中的優(yōu)質(zhì)股票。

新京報(bào)記者昨日致電劉姝威，但對(duì)方一直處于關(guān)機(jī)狀態(tài)。

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歷史上的3000點(diǎn)“拉鋸戰(zhàn)”

8月25日，上證指數(shù)大跳水跌至2965點(diǎn)，之后緩慢回升，一度站到3200點(diǎn)上方，9月15日回落至3005點(diǎn)。如今圍繞3000點(diǎn)的窄幅震蕩，尚不足一個(gè)月。 那么，歷史上還有哪些時(shí)段出現(xiàn)過3000點(diǎn)拉鋸戰(zhàn)？

新京報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，歷史上出現(xiàn)過滬指徘徊3000點(diǎn)的情況。在2011年4月1日?qǐng)?bào)收2967點(diǎn)后，滬指圍繞3000點(diǎn)僵持了一個(gè)月，但之后的整年內(nèi)滬指收盤數(shù)再也沒有觸及過3000點(diǎn)。

類似的情況也出現(xiàn)在2010年初，經(jīng)過一陣下跌，1月27日滬指沖上3000點(diǎn)，隨后的兩個(gè)月份滬指一直在3000點(diǎn)上下徘徊，但在經(jīng)歷4月上半旬的小幅上漲后，最終迎來(lái)了近3個(gè)月的跌勢(shì)。

對(duì)此中國(guó)社科院金融研究所研究員尹中立表示，往期的股市行情數(shù)據(jù)的參考價(jià)值有限，股市的點(diǎn)位無(wú)法預(yù)測(cè)。