農(nóng)村改革8只概念股解析

　　大北農(nóng):調(diào)整期即將過去,準(zhǔn)備迎接新一輪成長

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：文獻(xiàn),湯瑋亮,張宇光 日期：2015-11-02

　　事項(xiàng):10月30日大北農(nóng)披露三季報,1-3Q15營收116億元,同比-11.7%,歸母凈利3.94億元,同比-10.2%,EPS0.16元。其中,3Q15營收43.1億元,同比-13.2%,歸母凈利1.88億元,同比+22.3%。公司預(yù)計15全年歸母凈利同比增速區(qū)間為-20%至+10%。

　　平安觀點(diǎn):

　　3Q15營收同比-13%低于我們預(yù)期的-6%,凈利同比+22%超我們預(yù)期的+11%,前者因公司客戶群體受行業(yè)調(diào)整壓力更大,后者受投資收益影響。

　　生豬存欄復(fù)蘇慢、客戶調(diào)整影響繼續(xù)發(fā)酵。2Q15開始豬價持續(xù)回升,但養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄速度低于預(yù)期,至9月份母豬存欄環(huán)比仍在下降。且大北農(nóng)此前客戶群以中小養(yǎng)殖戶為主,受本輪調(diào)整退出市場的比例更大,故拖累大北農(nóng)營收。由于生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度提升速度超預(yù)期,公司自2H14已開始大力轉(zhuǎn)向中大豬場,這符合未來下游趨勢,雖4Q15營收增速難回正,但營收同比下滑的調(diào)整期即將過去。

　　15年是利潤低點(diǎn),16年開始利潤彈性值得期待。受累于營收同比下滑, 盡管銷售費(fèi)用下降、豆粕等主要原料價格下降利好毛利率,但大北農(nóng)15年凈利彈性未能體現(xiàn)。隨著行業(yè)復(fù)蘇、公司客戶群體轉(zhuǎn)變、銷售體系繼續(xù)縮員增效, 加上增發(fā)補(bǔ)充資金降低財務(wù)費(fèi)用,16年大北農(nóng)利潤彈性值得期待。

　　維持大北農(nóng)豬飼料整合最可能贏家判斷。12年大北農(nóng)養(yǎng)豬服務(wù)平臺已初步成型,15年公司加速打造以豬聯(lián)網(wǎng)為核心的平臺,從而搶占中等規(guī)模養(yǎng)殖戶和大規(guī)模豬場,這可能推動公司新一輪成長。公司管理層戰(zhàn)略領(lǐng)先、執(zhí)行能力強(qiáng),公司在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、技術(shù)基礎(chǔ)、產(chǎn)品體系上遙遙領(lǐng)先于同行,最可能成為生豬產(chǎn)業(yè)鏈整合贏家。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”評級。考慮生豬存欄回升速度低于預(yù)期,下調(diào)16年歸母凈利約7%至11億元,預(yù)計15-17年EPS 分別為0.27、0.41、0.55元,同比-8%、+54%、+34%,動態(tài)PE 為45、29和22倍。我們看好大北農(nóng)優(yōu)秀管理層和已建立的平臺優(yōu)勢,增發(fā)可能助推公司進(jìn)入新一輪3-5年的成長期,且16年凈利彈性值得期待,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示。經(jīng)濟(jì)疲軟拖累豬肉需求,或爆發(fā)嚴(yán)重生豬疫病,拖累業(yè)績。

　　金正大2015年三季報點(diǎn)評:新產(chǎn)品放量,電商平臺建設(shè)進(jìn)展良好

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：財富證券有限責(zé)任公司 研究員：劉雪晴 日期：2015-10-22

　　投資要點(diǎn)

　　公司單三季度營業(yè)收入大幅增長60.52%,凈利潤增速低于營業(yè)收入增速。公司2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.35億元,同比增長46.00%;歸屬于上市公司股東凈利潤10.99億元,同比增加34.82%。其中單三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.38億元,同比增長60.52%;歸屬于上市公司股東凈利潤4.53億元,同比增長34.94%。公司凈利潤增速低于營業(yè)收入增速主要原因是期間費(fèi)用和應(yīng)收賬款的增加,公司因股權(quán)激勵授予產(chǎn)生費(fèi)用和加強(qiáng)促銷采用賒銷方式使得二者在報告期內(nèi)增幅較大。公司預(yù)計2015全年凈利潤增速區(qū)間為25%-35%,即10.83億元至11.70億元。

　　營業(yè)收入大幅增長源于新產(chǎn)能投放和新產(chǎn)品放量。2015年上半年,公司在菏澤基地60萬噸的硝基肥、臨沭基地10萬噸的水溶肥、廣東基地15萬噸的新型肥料和貴州基地20萬噸水溶肥均已投產(chǎn)。目前,公司不僅擁有全球第一的控釋肥生產(chǎn)能力約180萬噸,而且硝基肥160萬噸和水溶肥140萬噸的產(chǎn)能情況也處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司是行業(yè)營銷龍頭,渠道優(yōu)勢明顯:以套餐肥新產(chǎn)品推廣為主線,以品牌建設(shè)、顧問式營銷、重點(diǎn)縣建設(shè)、等為手段,普通復(fù)合肥、控釋復(fù)合肥銷量穩(wěn)步增長;硝基肥等新型肥料銷量增長迅速。前三季度硝基肥產(chǎn)量約80萬噸、水溶肥產(chǎn)量約8萬噸,增速在40%以上。另外,“農(nóng)商1號”電商平臺基本完成上線工作,且已在山東和四川等地區(qū)啟動,進(jìn)展良好。

　　客戶為抵御增值稅提價風(fēng)險提前備貨,公司賒銷致應(yīng)收賬款大幅增加。公司三季度末應(yīng)收賬款為6.28億元,較年初增長3543.23%。這主要是因?yàn)閺?fù)合肥經(jīng)銷商為了應(yīng)對13%增值稅重新征收而紛紛提前備貨,公司對一些合作關(guān)系穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商準(zhǔn)予賒銷形成的,客戶明確于2015年11月底完成支付確認(rèn)。預(yù)計2015年底應(yīng)收賬款大幅回落至正常水平,且單四季度營業(yè)收入幅度較去年將會有所下降。

　　盈利預(yù)測:公司今后將著重新型復(fù)合肥(控釋肥、水溶肥和生物肥)的生產(chǎn),且進(jìn)一步擴(kuò)寬銷售渠道和線上項(xiàng)目建設(shè)。預(yù)計公司2015/2016年EPS為0.74/0.96元,對應(yīng)PE為27.2/20.9倍。根據(jù)同行業(yè)公司史丹利、新洋豐等估值水平,給予公司2016年30倍PE,目標(biāo)價29元,給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:新型復(fù)合肥生產(chǎn)情況不及預(yù)期、線上項(xiàng)目風(fēng)險、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。

　　正邦科技:生豬行情景氣帶動業(yè)績高增長,未來增長動力仍將持續(xù)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：陳佳 日期：2015-10-14

　　報告要點(diǎn)

　　事件描述

　　正邦科技公布三季報

　　事件評論

　　前三季度營收同增3.04%,凈利扭虧,每股收益0.29元。2015年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128億元,同增3.04%;歸屬上市公司股東凈利潤1.84億元,同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,去年同期虧損1.16億元;每股收益0.26元(按定增攤薄后計算)。其中,單三季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45億元,同比下降1.27%,環(huán)比下降5.5%,凈利潤1.77億元,同比增長217%,環(huán)比增長156%。EPS0.26元。此外公司預(yù)計15年整體業(yè)績?yōu)?.04億-3.52億元,EPS0.44元-0.51元。同比增長215%-265%。

　　豬價的持續(xù)上漲時公司盈利大幅增長的主要原因。前三季度商品豬均價14.89元/公斤,同增14.1%,仔豬均價31.6元/公斤,同比增長25。0%。單三季生豬均價達(dá)到17.86元/公斤,同增23%,環(huán)增27.2%。仔豬均價39.9元/公斤,同比增長48.8%,環(huán)比增長23.8%。豬價在三季度的大幅上漲使得公司主營業(yè)務(wù)業(yè)績大幅增長。同時三季度正邦生化的合并報表也為公司帶來1412萬元的利潤收入。

　　看好未來公司未來業(yè)績增長動力仍將持續(xù),主要基于:1、養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)景氣且周期將長于以往,我們預(yù)計未來能繁母豬存欄將呈現(xiàn)底部L型態(tài)勢,豬價上漲有望持續(xù)到明年三季度。整體預(yù)計15年生豬均價15元/公斤,16年生豬均價17元/公斤;2、公司2015年飼料和生豬銷量有望大幅擴(kuò)張。養(yǎng)殖回暖和募投建設(shè)項(xiàng)目的完工將使得公司飼料銷量和生豬出欄量得到大幅增長,預(yù)計15,16年公司生豬銷售規(guī)模分別達(dá)到200萬頭和260萬頭;3、公司相繼成立小牧人電商公司和正農(nóng)通網(wǎng)絡(luò)公司,互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型步伐加快。未來公司將通過互聯(lián)網(wǎng)平臺整合各業(yè)務(wù)板塊資源和信息,為客戶提供一站式農(nóng)資采購和金融服務(wù),實(shí)現(xiàn)業(yè)績的高增長。

　　給予“買入”評級。我們預(yù)計公司15、16年EPS分別為0.45元和1.43元。給予公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:(1)豬價下跌;(2)養(yǎng)殖項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期。

　　智慧農(nóng)業(yè):轉(zhuǎn)型路中,關(guān)注新農(nóng)人服務(wù)平臺進(jìn)展

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：吳立 日期：2015-09-01

　　事件:8月29號,公司發(fā)布2015年半年報。報告期內(nèi),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.86億,同比降低17.1%;歸屬于上市公司股東凈利潤2853萬,同比降低29.57%。

　　我們的分析和判斷:

　　1、業(yè)績下滑,仍在轉(zhuǎn)型道路上。報告期內(nèi),國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢依舊低迷,行業(yè)政策進(jìn)行調(diào)整,以及內(nèi)部公司產(chǎn)品、市場結(jié)構(gòu)因素綜合影響,導(dǎo)致2015年上半年公司機(jī)械制造板塊收入同比下降,拖累公司整體業(yè)績。同時公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)信息化,已在團(tuán)隊建設(shè)、商業(yè)模式確立、開拓客戶等方面布局。

　　2、打造“新農(nóng)人”運(yùn)營服務(wù)平臺,預(yù)計15年加速加速搶占農(nóng)村入口,平臺價值將逐步顯現(xiàn)。

　　江淮動力收購上農(nóng)信后,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)信息化。未來公司平臺將由“系統(tǒng)+中間服務(wù)+電商”三大部分構(gòu)成,形成一個完整的“生產(chǎn)+市場”的平臺,公司將通過對接上下游形成完整的全國性的“農(nóng)資交易-生產(chǎn)-農(nóng)產(chǎn)品銷售”閉環(huán)農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。

　　3、“新農(nóng)人”面臨生產(chǎn)、管理、交易效率低下等眾多痛點(diǎn),(移動)互聯(lián)網(wǎng)改造空間大!農(nóng)業(yè)(種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè))具有巨大的改造空間,以合作社為例:合作社問題:1)“假合作社”泛濫,大量合作社注冊為騙取補(bǔ)貼,合作社管理水平低下;2) 生產(chǎn)效率低下;3)融資難;4)銷售難;5)大量假冒偽劣農(nóng)資產(chǎn)品。

　　投資建議:我們預(yù)計公司2015/16/17年凈利潤0.9/1.5/1.9億。我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“新農(nóng)人”運(yùn)營服務(wù)平臺,市場空間巨大,公司具有不可復(fù)制的競爭優(yōu)勢。我們維持公司“買入-A”評級。

　　風(fēng)險提示:轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。

　　北大荒:農(nóng)墾改革成敗均不影響公司價值被認(rèn)可

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：康敬東 日期：2015-10-30

　　事件:

　　近日,公司公布2015年3季報,前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入26.71億元,同比下降33.47%,實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤18.37億元,同比增長0.99%、實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8.35億元,同比下降30.87%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.47元,每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量0.69元。

　　點(diǎn)評:

　　扣除非經(jīng)常性損益實(shí)際利潤增長五成。前三季度公司的累計凈利潤與上年同期相比將減少較多,主要是因?yàn)?014年3月末處置子公司北大荒米業(yè)集團(tuán)有限公司股權(quán),米業(yè)公司超額虧損,凈資產(chǎn)為負(fù)值,按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則》規(guī)定,合并報表形成收益64,215.27萬元?？鄢墙?jīng)常性損益后去年同期歸屬母公司凈利潤為5.15億元,今年前三季度為8.16億元,同比實(shí)際增長52%。

　　農(nóng)墾改革無論成敗均不影響公司價值被市場認(rèn)可。中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十七次會議審議通過的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)墾改革發(fā)展的意見》提出“農(nóng)場公司化”即去行政化和減負(fù)以及墾區(qū)集團(tuán)化,以及農(nóng)墾集團(tuán)產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營,鼓勵資產(chǎn)證券化。同時在國有資產(chǎn)不流失的背景下適度鼓勵股權(quán)多元化。理順農(nóng)墾內(nèi)部機(jī)制、幫助企業(yè)厘清歷史包袱、通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸和體系內(nèi)外部的資源整合幫助企業(yè)做大做強(qiáng)。這些方向完全符合北大荒管理層提出的發(fā)展方向,同時也是眾多投資者非常關(guān)心的問題。如果農(nóng)墾改革能夠取得預(yù)期效果,公司發(fā)展方向符合投資者期望,無疑將提升公司的市場價值。從另一角度來看,農(nóng)墾改革很難一帆風(fēng)順,這既可以從歷史上幾次農(nóng)墾改革走過的回頭路得到印證,也可以從農(nóng)墾的由來以及農(nóng)場職工的歷史貢獻(xiàn)和地位中得到切身認(rèn)識。即便農(nóng)墾改革不能取得預(yù)想的結(jié)果,北大荒及農(nóng)墾的社會和戰(zhàn)略價值絲毫也不會受到影響。這是因?yàn)楫?dāng)前中國農(nóng)業(yè)實(shí)際地位極為脆弱,糧食安全無論在量上還是在質(zhì)上都面臨著極其險峻的形勢。加之整體經(jīng)濟(jì)形勢很不樂觀,從行業(yè)對比來看農(nóng)業(yè)不但脆弱而且實(shí)際上長期以來被嚴(yán)重忽視,戰(zhàn)略短板非常嚴(yán)重。北大荒墾區(qū)作為國家第一代領(lǐng)導(dǎo)人為后人留下的極為富貴的戰(zhàn)略遺產(chǎn),在當(dāng)前形勢下無疑成為了中國糧食問題的救命稻草。意義無可估量,價值難以形容。

　　打造非轉(zhuǎn)基因第一股。2015年公司將對所屬的浩良河化肥分公司繼續(xù)進(jìn)行對外戰(zhàn)略合作,實(shí)行股權(quán)改革和技術(shù)改造。同時在公司層面實(shí)施混合所有制改造。此外公司還將在盤活現(xiàn)有資產(chǎn)存量的基礎(chǔ)上積極與國內(nèi)知名商業(yè)企業(yè)和電商企業(yè)合作,打造非轉(zhuǎn)基因的有機(jī)農(nóng)產(chǎn)品。我們完全認(rèn)同公司發(fā)展方向和理念,并對公司當(dāng)前管理團(tuán)隊抱以信心。

　　民和股份:業(yè)績環(huán)比減虧,行業(yè)反轉(zhuǎn)可期

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：陳佳 日期：2015-10-20

　　前三季度營收同降19.46%,凈利同降493%,每股收益-0.72元。2015年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.91億元,同降19.46%;歸屬上市公司股東凈利潤-2.16億元,同比盈轉(zhuǎn)虧,去年同期盈利5503萬元;每股收益-0.72元。其中,單三季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元,同比下降29.7%,環(huán)比上升2.48%,凈利潤-8180萬元,同比下降289%,環(huán)比減虧11.9%。EPS-0.27元。此外公司預(yù)計15年整體業(yè)績?yōu)?2.8億到-2.3億元,EPS-0.93到-0.76元。同比下降467%-547%。

　　雞價的低迷是公司前三季業(yè)績下行主要原因,但從單三季來看環(huán)比有所改善。前三季度肉雞均價7.58元,同比下降15.4%,雞苗均價1.46元/羽,同比下降25.1%。其中單三季度肉雞均價7.58元/公斤,同比下降20.2%,環(huán)比增長4.7%,雞苗價格1.66元/羽,同比下降35.2%,環(huán)比增長59.6%。此外,公司所獲政府補(bǔ)貼的大幅減少使得業(yè)績相比去年下滑較大(去年前三季度公司獲政府補(bǔ)貼5017萬元,今年僅為955萬元)。而單三季肉雞和雞苗均價的上行則使得公司業(yè)績環(huán)比呈現(xiàn)減虧態(tài)勢,相比單二季度減虧1110萬元。

　　看好公司未來發(fā)展,主要基于:1、祖代雞引種量大幅下降奠定了禽產(chǎn)業(yè)周期反轉(zhuǎn)的大趨勢,目前祖代雞存欄和父母代雞出欄都處于持續(xù)產(chǎn)能去化階段,雞價將于明年走出獨(dú)立上漲行情。2、公司作為國內(nèi)白羽肉雞生產(chǎn)的領(lǐng)先企業(yè),將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)。我們預(yù)計公司15,16年雞苗出欄量分別為2.1和2.2億羽,屠宰規(guī)模分為2500萬和3000萬羽。在行業(yè)反轉(zhuǎn)的趨勢下,公司盈利彈性較大。3、未來生物有機(jī)肥業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。公司新產(chǎn)品新壯態(tài)植物生長促進(jìn)液在市場上具備較大競爭優(yōu)勢,且毛利率高達(dá)60%。在公司加大推廣投入的背景下,未來銷售規(guī)模有望持續(xù)增長,成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

　　給予“買入”評級。看好公司在禽產(chǎn)業(yè)鏈鏈回暖情況下盈利情況,預(yù)計公司15~16年EPS分別為-0.70元、0.88元;給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:

　　(1)雞價上漲不達(dá)預(yù)期;

　　(2)疫情風(fēng)險。

　　芭田股份:單季帶動全年業(yè)績趨暖,農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)推進(jìn)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：謝剛,張俊宇 日期：2015-11-02

　　投資要點(diǎn)

　　事件:芭田股份發(fā)布2015年三季報,前三季度實(shí)現(xiàn)營收18.80億元,同比增2.47%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤1.32億元,同比減11.12%,攤薄 eps0.15元。第三季度營業(yè)收入7.89億元,同比增長12.08%,凈利潤0.70億元,同比增長64.63%。公司預(yù)計全年將實(shí)現(xiàn)凈利潤增速區(qū)間為-20%-0%。

　　2015年第三季度銷售情況好于預(yù)期,帶動全年業(yè)績趨暖。第三季度營業(yè)收入7.89億元,同比增長12.08%,凈利潤0.70億元,同比增長64.63%;秋季肥料銷售旺季,再加上復(fù)合肥行業(yè)恢復(fù)征收增值稅的政策刺激經(jīng)銷商提前大量備貨的影響,銷售狀況有明顯好轉(zhuǎn)。由此帶動前三季度實(shí)現(xiàn)營收18.80億元,同比增2.47%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤1.32億元,同比減11.12%,總體同比數(shù)據(jù)呈現(xiàn)趨暖之勢。經(jīng)營狀況向好,有利于公司恢復(fù)信心,也有利于在推進(jìn)農(nóng)資服務(wù)平臺的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略中擁有持續(xù)穩(wěn)定的資金支持。

　　應(yīng)收賬款未現(xiàn)激增,存貨水平歷史偏低。截止三季度末,公司應(yīng)收賬款余額0.93億元,同比上升45%,并未出現(xiàn)稅收政策變動帶來的激增,我們預(yù)計四季度的銷售將與歷史同期較為接近。同時公司的存貨總量為2.68億元,也低于去年同期3.00億元的水平。我們認(rèn)為公司在未進(jìn)行大量清庫、大額度進(jìn)行賒銷的情況下的單季大增,可能是經(jīng)營走出底部的信號,值得關(guān)注。

　　毛利率與凈利率雙下滑,財務(wù)費(fèi)用大幅增長。公司定位高端肥料,毛利與凈利水平高于同業(yè)競爭者,但三季報呈現(xiàn)下滑。2015年前三季度的毛利率為19.94%,相比去年同期下滑0.56個百分點(diǎn);凈利率為7.02%,同比下滑1.09個百分點(diǎn)。此外,銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用小幅波動,分別比上年同期增加0.18億元、減少0.24億元,但財務(wù)費(fèi)用有較大增長,為0.51億元,是去年同期的3倍。我們認(rèn)為公司的負(fù)債率較高使得財務(wù)費(fèi)用增長較快,整體盈利能力尚有提升空間。n 此外,公司攜手南方報業(yè),穩(wěn)步推進(jìn)農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略。公司近日與南方報業(yè)、琨倫創(chuàng)投、黃燕曼四方合資成立廣州農(nóng)財大數(shù)據(jù)科技股份有限公司。公司以自有貨幣資金出資900萬元,持有農(nóng)財大數(shù)據(jù)45%股權(quán);南方報業(yè)以貨幣方式出資400萬元,并以無形資產(chǎn)出資(新媒體資源:包括農(nóng)財網(wǎng)及微信平臺農(nóng)化寶典、種業(yè)寶典、柑桔通、香蕉通、南農(nóng)科技下鄉(xiāng)直通車)評估作價人民幣400萬元出資,持股40%;琨倫創(chuàng)投、黃燕曼分別出資120萬、180萬,持股6%、9%。10月23日,農(nóng)財大數(shù)據(jù)公司精心打造的“農(nóng)財寶”APP也同步推出。

　　仙壇股份:技術(shù)改造疊加下游延伸,“公司+農(nóng)場”成本優(yōu)勢明顯

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：陳佳 日期：2015-09-15

　　報告要點(diǎn)

　　事件描述

　　近期我們調(diào)研了仙壇股份?？傮w上我們認(rèn)為公司即將在行業(yè)反轉(zhuǎn)時期實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能和業(yè)務(wù)的雙重擴(kuò)張,且“公司+農(nóng)場”的養(yǎng)殖模式具有較大的成本控制優(yōu)勢,是禽鏈反轉(zhuǎn)的背景下不可多得的彈性標(biāo)的.

　　事件評論

　　禽鏈反轉(zhuǎn)趨勢明確。從行業(yè)協(xié)會了解,上半年祖代雞引種量為31萬套, 預(yù)計全年引種不超過70萬套,相比13年154萬套和14年119萬套大幅下滑。且從目前數(shù)據(jù)來看祖代雞存欄已開始下行(截止7月12日存欄144萬套,同降13.4%,環(huán)降8.8%),父母代雞存欄也自5月高點(diǎn)下滑7.15%。預(yù)計此次祖代雞引種量的大幅減少將使得雞價在16年開始走出獨(dú)立景氣行情。

　　技術(shù)改造疊加下游延伸,業(yè)績高增長可期。公司目前正在積極推進(jìn)定增方案中的立體籠養(yǎng)改造技術(shù)以及熟食制品加工項(xiàng)目。預(yù)計籠養(yǎng)技術(shù)改造完成后將為公司新增產(chǎn)能2500萬羽,整體年出欄商品雞規(guī)?？蛇_(dá)1.5億羽,而通過熟食制品項(xiàng)目向下游延伸則使得公司在行業(yè)反轉(zhuǎn)時期可攫取更大利潤,預(yù)計公司熟食項(xiàng)目明年9月即可投產(chǎn)。整體上我們預(yù)計2015、2016年公司商品雞屠宰規(guī)模分為0.92和1億羽。在明年雞價持續(xù)景氣的情況下,公司盈利將達(dá)到3億元。

　　“公司+農(nóng)場”養(yǎng)殖模式實(shí)現(xiàn)成本控制。上半年公司在行業(yè)均大幅虧損的情況下仍實(shí)現(xiàn)859萬盈利,主要原因在于“公司+農(nóng)場”養(yǎng)殖模式降低了生產(chǎn)成本。通過“公司+農(nóng)場”模式不僅大幅減少了自身固定資產(chǎn)投入,同時實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)殖的分散化經(jīng)營,有效降低了疫病風(fēng)險,給公司帶來了較好的成本控制優(yōu)勢。此外,通過“公司+農(nóng)場”養(yǎng)殖模式公司可靈活調(diào)節(jié)產(chǎn)能,適當(dāng)規(guī)避行業(yè)風(fēng)險。

　　給予“買入”評級。看好公司在禽產(chǎn)業(yè)鏈鏈回暖情況下盈利情況,預(yù)計公司15~16年EPS 分別為0.45元、1.59元;給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:(1)雞價上漲不達(dá)預(yù)期;(2)疫情風(fēng)險。