2016年9月14日，全國股轉系統(tǒng)正式發(fā)布了《私募機構全國股轉系統(tǒng)做市業(yè)務試點專業(yè)評審方案》，標志著私募機構做市業(yè)務試點工作正式啟動。全國股轉公司有關負責人在發(fā)布會上指出：“私募機構開展做市業(yè)務，有利于豐富新三板做市機構類型、有效發(fā)揮私募機構定價能力、改善新三板市場流動性，對提高全國股轉系統(tǒng)服務中小微企業(yè)能力具有積極意義。”
很顯然，私募機構做市對新三板市場具有重要戰(zhàn)略意義，本文不談這個問題，僅就PE做市對PE機構自身帶來的機遇和挑戰(zhàn)談談個人觀點，供參考。
一、PE做市給PE機構帶來的機遇
做市業(yè)務的開展，一方面有利于增加PE機構的業(yè)務類型，從單一的、傳統(tǒng)的股權投資管理業(yè)務轉變?yōu)槎嘣獦I(yè)務并舉，改變傳統(tǒng)的靠天吃飯商業(yè)模式，增加新的盈利增長點；另一方面有利于促進傳統(tǒng)股權投資業(yè)務的拓展，做市業(yè)務與傳統(tǒng)的股權投資業(yè)務是互補的，相互促進的。
二、PE做市給PE機構帶來的挑戰(zhàn)
當然，PE做市對PE機構帶來的挑戰(zhàn)也是很大的。
第一，資金方面的挑戰(zhàn)。PE機構是輕資產(chǎn)公司，自有資金較少，PE做市給PE機構帶來的資金壓力較大，一方面實收資本要達到1億元以上，另一方面“私募機構不得使用受托管理的客戶資金進行做市，做市資金來源僅限于其自有資金”。就做市業(yè)務本身來說，前期投入較大（辦公場所、人員和系統(tǒng)等），短期難以看到回報。
第二，理念方面的挑戰(zhàn)。PE機構從事股權投資業(yè)務，考慮到未來項目業(yè)績實現(xiàn)的不確定性，通常需要與被投公司控股股東簽署對賭協(xié)議。但是，《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務管理規(guī)定（試行）》明確指出：“做市商不得與所做市的掛牌公司及其股東就股權回購、現(xiàn)金補償?shù)茸鞒黾s定”。可見，做市業(yè)務與傳統(tǒng)股權投資業(yè)務對標的選擇的標準和理念有較大的不同。
第三，業(yè)績考核方面的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的股權投資業(yè)務的考核期限通常較長，也比較簡單，很容易就核算出某個項目的投入產(chǎn)出，因此比較容易考核某個投資經(jīng)理的業(yè)績；但是做市業(yè)務主要的收入來自于每天的交易價差，如何考核做市人員的業(yè)績對PE 機構來說是一個巨大的挑戰(zhàn)？股權投資業(yè)務可以根據(jù)某個項目完全退出最終實現(xiàn)的收益進行考核，而做市業(yè)務是否可以這樣呢？難道要退出做市才能核算出來呢？
第四，監(jiān)管方面的挑戰(zhàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，股轉系統(tǒng)2016年共對6家做市商的做市業(yè)務違規(guī)行為給予了自律監(jiān)管措施（其中給予1家做市商公開譴責、1家做市商警示函、4家約見談話和責令改正）。做市業(yè)務對PE機構來說作為一項全新的業(yè)務，如何應對監(jiān)管挑戰(zhàn)也是一個新的課題。