近日深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長(zhǎng)但斌持續(xù)發(fā)表看好茅臺(tái)的言論，5月20日他在微博上表示，除非中國(guó)的白酒文化衰落了，只要赤水河的水還在流淌，否則你等一千年一萬(wàn)年也看不到茅臺(tái)崩盤的時(shí)刻!茅臺(tái)就算過(guò)了高速成長(zhǎng)期，至少也會(huì)像可樂(lè)、帝亞吉?dú)W，或者就像“高等級(jí)債券”一樣吸引穩(wěn)健的長(zhǎng)期投資人。
 
　　此前他曾表示，貴州茅臺(tái)按2018預(yù)估業(yè)績(jī)25倍市盈率，年底500以上，不排除600以上概率;在沒(méi)有大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的前提下，茅臺(tái)給30倍估值是非常正常的。這還沒(méi)考慮提價(jià)等因素，所以到年底600收市，一點(diǎn)不驚訝。
 
　　上周五，A股繼續(xù)窄幅震蕩，盤中釀酒板塊卻繼續(xù)逆市沖高，板塊整體上漲1.44%。其中的絕對(duì)龍頭貴州茅臺(tái)更是漲逾2%，股價(jià)站上440元，市值達(dá)到了5527億元。
 
　　作為消費(fèi)白馬股的代表，茅臺(tái)的股價(jià)似乎已經(jīng)“上天”了，但在許多分析師看來(lái)，這只是A股龍頭溢價(jià)效應(yīng)的正常體現(xiàn)，畢竟茅臺(tái)股價(jià)漲了這么多，動(dòng)態(tài)PE也只有22.6倍。
 
　　近期許多分析師將中美“漂亮50”進(jìn)行對(duì)比，認(rèn)為A股龍頭公司會(huì)逐漸由折價(jià)走向溢價(jià)，這種觀點(diǎn)也逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可。但仔細(xì)研究茅臺(tái)的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)缺貨的隱患，可能也在側(cè)面推升了股價(jià)。
 
　　股價(jià)到哪里才是盡頭?
 
　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年有23家機(jī)構(gòu)發(fā)表了貴州茅臺(tái)個(gè)股研究報(bào)告，其中東興證券、招商證券、平安證券均給出了“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)，此外還有國(guó)金證券、群益證券、申萬(wàn)宏源、中泰證券等19家機(jī)構(gòu)給出了“買入”投資評(píng)級(jí)。
 
　　在最新研報(bào)中，招商證券對(duì)該股最為樂(lè)觀，給出了500元的目標(biāo)價(jià)，此外中泰證券也修正其目標(biāo)價(jià)至480元。
 
　　招商證券分析師楊勇勝認(rèn)為，貴州茅臺(tái)現(xiàn)金的累計(jì)、加速的報(bào)表、未竟的提價(jià)，都將成為其股價(jià)加速進(jìn)擊6000億市值的助推器，因此楊勇勝上調(diào)2017-2018年EPS至17.05、22.46元，維持一年目標(biāo)價(jià)500元，對(duì)應(yīng)2018年報(bào)表業(yè)績(jī)22倍，6000億市值目標(biāo)漸行漸近，并繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
 
　　大風(fēng)向改變 龍頭抱團(tuán)成為趨勢(shì)
 
　　雖然目前A股依然是小市值股票溢價(jià)，龍頭股折價(jià)的市場(chǎng)環(huán)境，但投資風(fēng)格已經(jīng)從概念炒作轉(zhuǎn)向龍頭抱團(tuán)。
 
　　廣發(fā)證券認(rèn)為：目前A股消費(fèi)白馬的估值水平長(zhǎng)期低于市場(chǎng)整體，相對(duì)市場(chǎng)依舊是低估狀態(tài)。消費(fèi)白馬的估值僅為22.7倍，而A股非金融的估值高達(dá)31.6倍。
 
　　從2016年起，消費(fèi)龍頭開(kāi)始抱團(tuán)。特別是以險(xiǎn)資為代表的產(chǎn)業(yè)和金融資本深度介入二級(jí)市場(chǎng)以后，白馬股得到了更多的資金配置。
 
　　A股龍頭的估值遠(yuǎn)未達(dá)到泡沫化
 
　　在廣發(fā)證券看來(lái)，目前A股消費(fèi)白馬的估值水平長(zhǎng)期低于市場(chǎng)整體，相對(duì)市場(chǎng)依舊是低估狀態(tài)。目前，消費(fèi)白馬的估值僅為22.7倍，而A股非金融的估值高達(dá)31.6倍。
 
　　美國(guó)“漂亮50”的估值水平則長(zhǎng)期高于市場(chǎng)整體，在估值泡沫化的頂點(diǎn)，“漂亮50”的估值達(dá)到41倍，而同期的標(biāo)普500的估值僅為14倍。
 
　　未來(lái)茅臺(tái)還將缺貨?
 
　　茅臺(tái)生產(chǎn)工藝一年釀造四年貯存，共五年出廠。一般說(shuō)來(lái)，每年出廠的茅臺(tái)酒，只占四年前生產(chǎn)酒的75%-85%左右，存放過(guò)程中每年揮發(fā)約3%，其余留作以后勾酒用，有的則留存作為年份酒的基礎(chǔ)用酒。
 
　　根據(jù)集團(tuán)歷年新聞稿中披露的茅臺(tái)酒基酒數(shù)據(jù)，2012年茅臺(tái)基酒3.36萬(wàn)噸， 同增11.9%，2013年同增14.44%，但2014年僅同增0.76%，2015年減產(chǎn)17%，意味著2019-2020年茅臺(tái)供給緊張。
 
　　根據(jù)只計(jì)揮發(fā)的基酒產(chǎn)量(即*85%)減去四年后(第五年)的茅臺(tái)酒銷量，假設(shè) 2018-2010 年年均增量10%，則往年存酒僅支撐 2019-2020 年缺口，但考慮到調(diào)味酒和老酒留存，供給存在明顯缺口。稀缺預(yù)期下必然導(dǎo)致囤貨增多價(jià)格上漲。