7月11日尾盤，有色金屬板塊跳水，寒銳鈷業(yè)(300618,診股)、翔鷺鎢業(yè)(002842,診股)跌停，洛陽鉬業(yè)(603993,診股)、云海金屬(002182,診股)、白銀有色(601212,診股)等紛紛遭重挫。
　　【推薦閱讀】周期股投資機(jī)會或難持續(xù) A股布局仍需以“龍”為首
　　6月以來，周期股顯著反彈。昨日，盡管市場主要指數(shù)尾盤紛紛跳水收綠，但周期性板塊仍大多收紅，且位居漲幅榜前列。近期A股市場上周期股走勢活躍，成長性品種也有所表現(xiàn)。本周一鋼鐵、建筑、石油石化、煤炭等品種繼續(xù)發(fā)力，新的資金抱團(tuán)態(tài)勢似乎正在形成。
　　對此，券商認(rèn)為，預(yù)期修復(fù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期等是行情主要觸發(fā)因素，不過行情演繹至今，投資方面建議保持謹(jǐn)慎，同時(shí)關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格、政策、流動性等因素。
　　預(yù)期修復(fù) 周期股崛起
　　截至昨日收盤，中信一級行業(yè)20日漲跌幅排行榜中，有色金屬、煤炭、鋼鐵和建材四個(gè)行業(yè)位居漲幅榜前四名，累計(jì)漲幅為分別16.01%、11.44%、11.37%和8.45%。
　　近10個(gè)交易日來看，有色金屬、煤炭、鋼鐵均上漲超過7%。截至昨日收盤，鋼鐵板塊上漲1.75%，漲幅遙遙領(lǐng)先；建筑、煤炭、建材、板塊也分別上漲0.89%、0.26%和0.16%。
　　本輪反彈動因何在？廣發(fā)證券(000776,診股)首席策略分析師陳杰指出，市場此前對二季度以后的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢爭議較大，部分強(qiáng)周期行業(yè)始終面臨“不確定性折價(jià)”；進(jìn)入6月以后，工業(yè)企業(yè)利潤增速和PMI等數(shù)據(jù)超出預(yù)期，表明二季度經(jīng)濟(jì)增長并不悲觀，同時(shí)地產(chǎn)鏈在三、四線城市去庫存的背景下體現(xiàn)出較強(qiáng)的“韌性”，使得周期品需求端的悲觀預(yù)期有所修復(fù)。供給端的調(diào)整則視不同品種體現(xiàn)出差異，供給受限的周期品種（稀土、鋼鐵、小金屬等）股價(jià)漲幅更高，這體現(xiàn)出供給因素對本輪周期品股價(jià)彈性的影響。
　　天風(fēng)證券首席策略分析師徐彪指出，本次周期股的反彈更多源于流動性暫時(shí)寬松帶來的商品期貨價(jià)格的修復(fù)，以及對于過去一段時(shí)間需求預(yù)期偏低的修復(fù)。
　　中信證券(600030,診股)指出，6月以來南華商品期貨價(jià)格指數(shù)反彈，PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)回升，PPI環(huán)比預(yù)期改善，同比下行趨勢放緩，5、6月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期也不差——這是投資者愿意參與周期行情的主要原因。6月以來，Wind一致預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，隨著周期品價(jià)格預(yù)期修復(fù)，地產(chǎn)銷售依然不錯(cuò)，鋼鐵、家電、建材、有色金屬、煤炭的業(yè)績預(yù)期改善也比較明顯。
　　本輪周期品種行情比較容易讓人聯(lián)想到2010年。彼時(shí)同樣是地產(chǎn)調(diào)控加碼，同樣是對需求的預(yù)期由樂觀到悲觀再到修復(fù)，并且股價(jià)上漲的“推手”都是供需結(jié)構(gòu)階段性改善后帶來的產(chǎn)品價(jià)格快速上漲。
　　不過，今年周期品種缺乏2010年的流動性和供給政策環(huán)境，很難達(dá)到當(dāng)年的反彈高度。陳杰指出，第一，當(dāng)前需求沒有更強(qiáng)只是“下滑速度變慢了”，在“看長做短”的背景下行情的持續(xù)性更短；第二，供給端更多是以自發(fā)調(diào)整為主（例如鋼材廠商在地產(chǎn)調(diào)控加碼后主動去庫存），僅有部分產(chǎn)品供給因政策原因受限，如稀土、造紙（環(huán)保政策）、電解鋁（供給側(cè)改革）等；第三，在“穩(wěn)健中性”的貨幣政策導(dǎo)向下，流動性整體難言寬松。
　　周期股機(jī)會或難持續(xù)
　　不過，券商對于當(dāng)前周期股行情能否持續(xù)下去，大多數(shù)抱持較為謹(jǐn)慎看法：認(rèn)為僅存在下有底、上有頂?shù)慕灰仔詸C(jī)會，而非趨勢性向上。
　　華泰證券(601688,診股)首席策略分析師戴康分析，本輪周期股行情分為三個(gè)階段：第一階段，周期股“黃金期”在去年下半年，市場更愿意給即期EPS，而給的估值比較謹(jǐn)慎；第二階段，今年1-2月周期股“白銀期”，供給側(cè)改革政策底部探明而頂部不明，市場即期EPS與估值一起給；第三階段，周期股“青銅期”。就在當(dāng)下，流動性收緊把期貨價(jià)格“打下來”，周期股下跌，敏感的投資者發(fā)現(xiàn)周期股股價(jià)回到供給側(cè)改革之前更為安全，此時(shí)流動性出現(xiàn)緩和，而周期行業(yè)景氣度比預(yù)期要好。跟“黃金期”最大的不同是供給側(cè)改革拐點(diǎn)已過，跟“白銀期”最大的不同是供給側(cè)改革政策頂部已現(xiàn)并且信用收縮得到確認(rèn)，使得需求缺乏趨勢上行機(jī)會。
　　也有券商認(rèn)為，周期股行情能否持續(xù)仍需要看內(nèi)外因素的變化趨勢。
　　螺紋鋼和焦煤等周期品的近月期貨合約貼水最近兩周收窄明顯，周期品期貨價(jià)格上漲帶來了對應(yīng)周期股價(jià)格上行。中信證券指出，隨著期貨價(jià)格貼水收窄，后續(xù)進(jìn)一步參與空間恐有限。
　　中信證券指出，由于利率上行趨勢和PPI同比下行趨勢不改，目前判斷周期板塊僅有短期交易性機(jī)會。但不排除未來一些因素可能會改善市場對周期板塊預(yù)期，這包括需求側(cè)的基建回暖、供給側(cè)的產(chǎn)能去化再發(fā)力，以及油價(jià)反彈、輸入性通縮壓力改善等。
　　廣發(fā)證券陳杰指出，需求的悲觀預(yù)期修復(fù)在股價(jià)上已有所反映，反彈持續(xù)性取決于供給端的邊際變化；另外，經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)，流動性會影響市場，后續(xù)周期品反彈會受到流動性和金融監(jiān)管的制約。
　　相對而言，招商證券(600999,診股)較為樂觀。該機(jī)構(gòu)表示，2010年2月至11月，市場經(jīng)歷了春季攻勢、夏季隕落、秋季收獲三個(gè)階段，與今年行情相似。當(dāng)前市場正處于“秋季收獲”這個(gè)最確定的階段，需要的正好是進(jìn)攻和“吃飯”，建議繼續(xù)持有“鋼水鋅稀”。
　　仍需以“龍”為首
　　一些券商認(rèn)為，“龍馬行情”是后續(xù)行情發(fā)展的主方向。
　　對于周期股，徐彪認(rèn)為，反彈至此，周期股需要有更多未來需求和超預(yù)期的因素來推動，否則后續(xù)分化可能性較大，建議關(guān)注中報(bào)可能超預(yù)期的周期股。
　　同時(shí)，A股被納入MSCI新興市場指數(shù)之后，“龍馬行情”的持續(xù)性也被延長。戴康指出，在全球主要央行“鷹”氣逼人的環(huán)境下，中國貨幣政策難以更松，經(jīng)濟(jì)韌性超出市場預(yù)期，金融去杠桿仍將持續(xù)，A股估值水平難有系統(tǒng)性上升，利率易上難下，風(fēng)格要堅(jiān)定“以龍為首”。雖然短期看龍頭股后續(xù)上行空間變小，但如果從更長期的視角來看，“以龍為首”風(fēng)格才剛剛啟動。去年四季度以來有“兩件事”意義深遠(yuǎn)：一是IPO常態(tài)化，未來小市值公司不缺供給，二是，A股納入MSCI新興市場指數(shù)有助于提升國際投資者對中國藍(lán)籌股的關(guān)注度，此消彼長是必然趨勢。建議繼續(xù)布局混改和二線滯漲的白馬品種。
　　除了周期品之外，招商證券建議關(guān)注券商和國防軍工板塊。這是因?yàn)椋贪鍓K受到估值低、業(yè)績回歸正增長、金融創(chuàng)新和監(jiān)管存在放松、MSCI帶來長期增量資金等因素支撐。軍工板塊則受到前期跌幅較大、軍工科研院所改制方案“出爐”等因素支撐。

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