“滬公積金2015年第一期個(gè)人住房貸款資產(chǎn)支持證券”近日在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，發(fā)行總額約69.6億元。據(jù)了解，這是住房公積金貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品首次登陸銀行間債券市場(chǎng)。
　　目前信貸資產(chǎn)證券化正在成為穩(wěn)定住房消費(fèi)的有力手段和工具，繼棚戶(hù)區(qū)改造及其貨幣化補(bǔ)償成為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品后，住房公積金信貸資產(chǎn)證券化日前開(kāi)閘。公積金貸款資產(chǎn)證券化，就是把公積金管理中心發(fā)放的住房抵押貸款轉(zhuǎn)化為抵押貸款證券(主要是債券)，然后通過(guò)在資本市場(chǎng)上出售這些證券給市場(chǎng)投資者，回收資金，并使住房貸款風(fēng)險(xiǎn)分散給眾多投資者承擔(dān)。
公積金資產(chǎn)證券化延續(xù)樓市寬松
　　據(jù)上海清算所公告，作為上海首期公積金資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，“滬公積金ABS”由上海公積金中心發(fā)起、上海國(guó)際信托發(fā)行，分1號(hào)、2號(hào)兩批，規(guī)模分別為19.4億元、50.2億元；1號(hào)產(chǎn)品資產(chǎn)池中基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押物為房產(chǎn)不動(dòng)產(chǎn)，房產(chǎn)處所集中在上海地區(qū)；2號(hào)則沒(méi)有抵押物，本期證券的入池貸款在發(fā)放時(shí)，由上海住房擔(dān)保為借款人提供擔(dān)保向上海公積金中心申請(qǐng)貸款。
　　此前武漢曾在上海證券交易所發(fā)行個(gè)人公積金貸款支持證券。據(jù)證監(jiān)會(huì)消息，“匯富武漢住房公積金貸款1號(hào)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券”是全國(guó)首單住房公積金貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在民生保障領(lǐng)域的創(chuàng)新與實(shí)踐；該公積金資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，募集規(guī)模5億元，融來(lái)的資金全部用于支持武漢地區(qū)繳存職工的剛性基本住房貸款需求，其優(yōu)先級(jí)證券獲得AAA評(píng)級(jí)，今年9月在上交所掛牌。
　　不久前“杭州住房公積金貸款權(quán)益資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券”也成功在上交所掛牌，募集規(guī)模5億元，優(yōu)先01級(jí)證券融資成本低至4%。證監(jiān)會(huì)分析，這充分說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)公積金證券化產(chǎn)品“收益穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)低、信用好”的投資價(jià)值認(rèn)可，公積金資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的成功發(fā)行為公積金中心通過(guò)資產(chǎn)證券化方式在資本市場(chǎng)直接融資探索了切實(shí)可行的途徑，充分彰顯了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在支持民生、穩(wěn)定增長(zhǎng)、調(diào)整結(jié)構(gòu)與促進(jìn)消費(fèi)方面的積極作用。
　　業(yè)內(nèi)人士分析，公積金資產(chǎn)證券化解決了房貸流通性差、銀行“惜貸”的現(xiàn)象，由此住房信貸政策更為寬松，對(duì)樓市和剛需人群來(lái)說(shuō)，都是利好。
公積金資產(chǎn)證券收益率低或成難題
　　事實(shí)上，滬公積金資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的加權(quán)平均貸款利率僅為3.81%。據(jù)理財(cái)人士分析，這樣收益率的產(chǎn)品，放在所有投資理財(cái)產(chǎn)品中，都屬于最低收益率的一類(lèi)產(chǎn)品。目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率大約為4.5%的國(guó)債，都比住房公積金信貸證券化產(chǎn)品收益率高得多。
　　中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)所研究員汪麗娜認(rèn)為，在公積金貸款利率低、資金運(yùn)營(yíng)成本高的背景下，是否符合投資者債券投資需求還是未知數(shù)。
　　業(yè)內(nèi)人士指出，個(gè)人住房公積金貸款具有收益穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)小、信用好、小額分散的特點(diǎn)，是理想化的證券化資產(chǎn)類(lèi)型，但貸款期限偏長(zhǎng)，貸款利率偏低和地區(qū)集中度高的特點(diǎn)也在一定程度上制約了其證券化的實(shí)操性。
　　投資期限較長(zhǎng)，發(fā)行難度就大。同時(shí)，公積金貸款相對(duì)商業(yè)貸款規(guī)模較小。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年7月底，全國(guó)住房公積金累計(jì)向2300多萬(wàn)戶(hù)職工家庭發(fā)放個(gè)人住房貸款4.75萬(wàn)億元，貸款余額為2.88萬(wàn)億元，但商業(yè)銀行的住房抵押貸款余額已超過(guò)15萬(wàn)億，相比公積金貸款較低的利率，商業(yè)銀行的住房抵押貸款證券化更具有優(yōu)勢(shì)。據(jù)了解，2014年多家銀行已啟動(dòng)住房商貸證券化。
公積金管理制度有待進(jìn)入法律框架
　　據(jù)了解，目前公積金證券化也引發(fā)人們對(duì)住房?jī)?chǔ)蓄銀行問(wèn)題的探討。
　　盡管公積金本質(zhì)上是由單位和個(gè)人共同繳納形成互助互惠的住房?jī)?chǔ)蓄金，但地產(chǎn)觀察分析人士李宇嘉博士指出，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷加快，外來(lái)人群規(guī)模大、收入水平較低、現(xiàn)有居住形式（棚戶(hù)區(qū)、工業(yè)宿舍、城中村）亟待更新，銀行貸款無(wú)力解決，公積金貸款無(wú)疑是首選，但目前公積金貸款轉(zhuǎn)為政策性住房金融，還面臨很大的障礙。
　　李宇嘉分析，公積金中心是歸口各地住建部門(mén)管理的事業(yè)單位，主要承擔(dān)公積金收付職能，而并非是一個(gè)金融機(jī)構(gòu)；公積金貸款一旦證券化，就涉及投資行為，而公積金采取的是個(gè)人賬戶(hù)運(yùn)營(yíng)模式，即公積金的所有權(quán)歸繳存?zhèn)€人；由此，行政職能很強(qiáng)的公積金中心無(wú)法承擔(dān)投資決策、收益分配、投資風(fēng)險(xiǎn)防范、損失承擔(dān)等。事實(shí)上，公積金資產(chǎn)證券化無(wú)疑會(huì)引出這樣一個(gè)話題，就是公積金管理的規(guī)范化，有人呼吁，公積金管理亟待進(jìn)入法律框架。
　　建設(shè)銀行上海分行瞿勇敏近日撰文表示，公積金資產(chǎn)證券化，應(yīng)該遵循法律程序。他指出，對(duì)于已被挪用的公積金增值收益一直沒(méi)有說(shuō)法，一些公積金繳存人士提出質(zhì)疑，公積金是繳存的私人財(cái)產(chǎn)，實(shí)行公積金證券化征得過(guò)全體繳存人的同意嗎？建立公開(kāi)規(guī)范的住房公積金制度，改進(jìn)住房公積金提取、使用、監(jiān)管機(jī)制，所謂“規(guī)范”，就是要以法治理，按法辦事。公積金貸款證券化與美國(guó)“兩房”的區(qū)別
　　隨著公積金貸款資產(chǎn)證券化的啟動(dòng)，越來(lái)越多的人擔(dān)心是不是會(huì)出現(xiàn)美國(guó)“兩房”式的危機(jī)。對(duì)此專(zhuān)家指出，一方面，與多年前美國(guó)實(shí)施的“零首付”有著明顯不同，中國(guó)公積金貸款最低首付比例為20%，商業(yè)貸款最低首付比例是25%，中國(guó)樓市的杠桿率遠(yuǎn)低于美國(guó)；另一方面，銀行對(duì)于還款人資質(zhì)和收入水平有著嚴(yán)格審核，這就決定了我國(guó)的個(gè)人住房按揭貸款是銀行業(yè)相對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。
　　據(jù)了解，房利美和房地美分別設(shè)立于1938年和1970年，是私人控股美國(guó)政府資助的特殊金融機(jī)構(gòu)，“兩房”本身并不向購(gòu)房者提供住房抵押貸款，而是通過(guò)收購(gòu)儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)等貸款人所發(fā)放的住房抵押貸款，從而穩(wěn)定抵押貸款市場(chǎng)，并為抵押貸款市場(chǎng)提供流動(dòng)性。
　　與美國(guó)“兩房”不同的是，我國(guó)的公積金管理中心可以直接對(duì)購(gòu)房者發(fā)放貸款。分析人士認(rèn)為，盡管通過(guò)發(fā)行個(gè)人住房貸款支持證券募集資金的做法，與美國(guó)“兩房”操作手法無(wú)異，但由于存在制度方面的差異，國(guó)外可能會(huì)有違約風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)可能性不是很大。