新三板生態(tài)鏈

　　新三板的財富效應(yīng)讓資本掮客對此趨之若鶩。投行、基金、私募、PE\VC以及律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所開始緊密合作，背后的利益鏈也逐漸顯現(xiàn)。

　　魯先德向理財周報記者介紹，一般來說，新三板的項目來源主要有多個渠道，券商會和產(chǎn)業(yè)園區(qū)、PE、行業(yè)協(xié)會、銀行等多個渠道合作來挖掘項目，然后再和會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所進(jìn)行合作，幫助企業(yè)推薦掛牌。掛牌后，要做市的話，主辦券商會找到其他券商一起做市。如果企業(yè)需要融資的話，券商也會幫忙再找投資人，比如機構(gòu)投資者、專業(yè)PE機構(gòu)等，推薦項目給他們。

　　在這其中雙方的業(yè)務(wù)有可能是交叉互補的。比如跟PE合作，PE將其投資的項目推薦給券商，而券商幫該項目完成掛牌以及后期可能的做市服務(wù)，不僅降低企業(yè)前期投資的風(fēng)險，同時提升了PE機構(gòu)對企業(yè)投資的這部分估值，實現(xiàn)雙方的共贏。

　　當(dāng)然，目前市場上也有采用收費方式來合作的。比如申銀萬國，據(jù)了解，如果申銀萬國成功幫其推薦的企業(yè)找到了投資機構(gòu)并成功獲得融資的話，其一般會按融資數(shù)額3%左右的比例收取一定的融資顧問費。

　　此外，地方產(chǎn)業(yè)園區(qū)和券商之間的合作也很緊密。以齊魯證券為例，目前其負(fù)責(zé)的120家新三板項目中，有47家公司的歸屬地均為山東省，占比39.16%，而其中很大一部分公司是來自于山東當(dāng)?shù)氐母咝庐a(chǎn)業(yè)園區(qū)。

　　整個新三板利益鏈條中，受益最大的一方無疑是券商。在2014年8月份做市商推出之前，新三板公司的業(yè)務(wù)大部分都是中小券商在做，很難見到大型券商的身影，因為在他們看來，新三板業(yè)務(wù)是個 沒有太多收益 的苦差事。

　　而現(xiàn)在隨著新三板政策的明朗化以及交易制度的日趨完善， 苦差事 已經(jīng)變成了每家券商的標(biāo)配業(yè)務(wù)。長江證券承銷保薦公司董事總經(jīng)理周依黎認(rèn)為， 雖然純粹依靠推薦項目是不太可賺錢的，因為現(xiàn)在收入很低，終生督導(dǎo)費僅十萬元左右，推薦業(yè)務(wù)平均水平才100萬左右，在其中需花的時間和成本卻很高。但是我們是希望通過這個平臺來培養(yǎng)客戶，當(dāng)客戶做大做強后，我們再通過給客戶帶來更多附加值的東西，比如未來的轉(zhuǎn)板，并購，以及再融資，從中賺取收入。

　　此外，新三板掛牌公司數(shù)量目前已達(dá)到2140家，未來數(shù)目有望再翻番，而數(shù)量的增長也將使得券商收入相應(yīng)的翻倍增長。

　　值得一提的是，券商直投收益將成為未來券商業(yè)務(wù)中最為 誘人 的一塊肥肉。據(jù)了解，目前已經(jīng)有平安證券、國泰君安、中信證券、申萬宏源等通過旗下直投子公司設(shè)立新三板基金，由于背靠券商資源，這些基金與PE、VC和傳統(tǒng)私募機構(gòu)相比，更能夠近水樓臺先得月，搶得優(yōu)質(zhì)標(biāo)的公司資源。

　　據(jù)了解，目前券商主導(dǎo)下的新三板基金產(chǎn)品已成為今年最活躍的一類基金產(chǎn)品，該類產(chǎn)品未來可通過做市或者競價、并購等方式退出，其投資回報值得期待。

　　此外，此前熱衷于投資一級市場的PE、VC對新三板也開始產(chǎn)生了濃厚的興趣。2014年共有1572起新三板掛牌案例，其中VC、PE投資的項目有412家，占到總量的26.21%。而深創(chuàng)投、達(dá)晨、啟迪、硅谷天堂、九鼎等機構(gòu)則出現(xiàn)在了多家新三板公司的股東名單中。

　　就目前了解的情況來看，對于PE、VC來說，新三板目前主要扮演的是其投資項目的退出渠道的角色，直接參與項目定增的較少，不過已經(jīng)有硅谷天堂、啟迪創(chuàng)投開始嘗試這一方式。

　　據(jù)了解，啟迪創(chuàng)投作為最早參與新三板投資的機構(gòu)之一，目前在新三板市場已經(jīng)有8年的投資歷史。公司最初在新三板投資的世紀(jì)瑞爾已經(jīng)成功在創(chuàng)業(yè)板上市，并獲得退出。除此之外，通過參與定增而實現(xiàn)的收益也頗為可觀。啟迪創(chuàng)投董事總經(jīng)理羅茁向理財周報記者介紹， 去年我們在三板上參與的沃捷傳媒、德鑫物聯(lián)、諾思蘭德、晟矽微電這四家企業(yè)的定增，其中有三個是第二輪定增，還有一個是我們新投的項目，結(jié)果不到一年，高的漲了三倍，還有2個漲了一倍，所以這個市場變化跟兩年前比是天翻地覆的，這已經(jīng)跟主板的勁頭差不多了。

　　以啟迪創(chuàng)投投資的聯(lián)飛翔為例，公司在2009年6月投資了720萬元，持股225萬股。此后在2010年定增時以5.5元/股的價格認(rèn)購了聯(lián)飛翔的14.8萬股。如果以3月26日收盤價9.02元/股計算，啟迪創(chuàng)投在該項目的浮盈為3410.94萬元，投資回報率為429%。與通過IPO方式退出所實現(xiàn)的投資回報率并無太大差別。

　　除了PE、VC之外，私募機構(gòu)和公募基金當(dāng)然也不會錯過新三板的這次造富浪潮。據(jù)了解，目前新三板的火爆也促使基金公司成立新產(chǎn)品的頻次加快。以財通為例，其今年年初同時成立了2只新三板市場的專戶公募產(chǎn)品，總規(guī)模在8000萬元。截至目前，該2只產(chǎn)品收益已經(jīng)達(dá)到了近50%，據(jù)悉，目前新三板倉位在90%的水平。而3月26日，財通基金又馬不停蹄地發(fā)行了新一期的新三板產(chǎn)品，由于前2只基金的良好業(yè)績表現(xiàn)，使得這次一開放預(yù)約便被搶購一空。

　　據(jù)財通基金相關(guān)工作人員介紹，財通新三板系列基金主要重點關(guān)注采用做市交易的200多只股票以及兩年內(nèi)能夠申報轉(zhuǎn)板的已掛牌企業(yè)。其中對于互聯(lián)網(wǎng)金融、高端裝備制造業(yè)等有發(fā)展前景的行業(yè)較為看好;并表示其偏好資本和產(chǎn)業(yè)結(jié)合的創(chuàng)新型企業(yè)。

　　而這些機構(gòu)掘金新三板的另外一個意義是，對于不能滿足新三板投資要求的個人投資者可以借道基金專戶或者基金子公司來參與新三板的投資，通過這種方式，個人投資者門檻降低至100萬元，這也是大多數(shù)個人投資者參與新三板的主要形式。

　　當(dāng)然，私募基金業(yè)中也不乏濫竽充數(shù)者。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露， 現(xiàn)在大家是在搶籌碼，其中也會出現(xiàn)很多傻錢，一些新的機構(gòu)募了錢找不到項目，只是希望拼命沖進(jìn)來，也不做盡職調(diào)查的工作。比如說，有些基金只要在新三板5元以下的股票就愿意閉著眼睛去接，去參與增發(fā)。而這無疑會增加基金投資人的風(fēng)險。