基于區(qū)塊鏈的另類市場可以給原本受到融資渠道限制的私營公司更多選擇，而且從市場流動性、結(jié)算速度、風險等方面的優(yōu)勢吸引投資者。但是技術(shù)本身處于早期，監(jiān)管問題以及地區(qū)經(jīng)濟差異性都給該平臺的普及帶來阻礙。

對中小型企業(yè)來說，私募融資有一些缺點。營銷不到位意味著持有人無法明確社區(qū)和其他地方愿意實現(xiàn)公司資本化的投資者。而且其產(chǎn)品主要是紙質(zhì)形式，常常限制了投資者銷售股份的能力。

但是比特幣等加密貨幣背后的區(qū)塊鏈技術(shù)可以提供一個平臺，用更低廉更便捷的方式替代傳統(tǒng)私募融資。

如果你一直關(guān)注金融媒體，你就聽過區(qū)塊鏈。這是一種共享的或者“分布式”賬本技術(shù)，運行在計算機網(wǎng)絡上，在授權(quán)訪問網(wǎng)絡的參與方中間記錄點對點交易，不依賴于中心化第三方網(wǎng)絡管理。

搭建可行的基于區(qū)塊鏈的另類產(chǎn)品和交易市場的行動已經(jīng)邁出第一步：2015年納斯達克附屬機構(gòu)Linq發(fā)起了私營公司股票交易市場，采用私有區(qū)塊鏈技術(shù)。去年Overstock.com發(fā)行了1100萬美元的“數(shù)字化”優(yōu)先股，在基于區(qū)塊鏈的平臺上交易，作為納斯達克上市普通股的替代物。全球最大的證券市場運營商之一，倫敦證券交易所（London Stock Exchange Group PLC）最近宣布與IBM共同成立合資公司，在意大利開發(fā)基于區(qū)塊鏈的另類市場。

基于區(qū)塊鏈的另類市場如何運作？私營公司可以上市交易嗎？就像微軟、通用電氣、福特或者其他在交易所上市的公司。但是私營公司股票只向合格投資者開放，就是現(xiàn)在參與傳統(tǒng)私募融資的人，他們可以利用基于區(qū)塊鏈的平臺交易這些股票。

這個平臺直接與私營公司相連，帶有大量資本：任何可以上網(wǎng)的合格投資者可以購買公司股票，無論投資者在哪里。對于從前只能通過朋友、家人或者其他正式或非正式地方關(guān)系融資的企業(yè)主來說，這是一大進步。

基于幾個原因，基于區(qū)塊鏈的另類市場還可以吸引投資者。

首先，市場可以向投資者提供流動性（只要投資者需要，可以更加自由地銷售股票），讓投資者不再受到為傳統(tǒng)私營公司投資者設定的限制。

第二，結(jié)算時間，購買者收到股票的時間，出售者收到現(xiàn)金的時間，可以縮短到數(shù)分鐘，而不是公開交易股票的三天結(jié)算時間。

第三，基于區(qū)塊鏈的市場可以降低流程和交易風險。降低結(jié)算時間可以減少對手方違約風險，同時降低對手動流程的依賴，降低交易處理中人為錯誤的可能。

最后，因為需要大量算力，基于區(qū)塊鏈的系統(tǒng)要比遺留技術(shù)系統(tǒng)更難攻擊。

所以，基于區(qū)塊鏈的另類市場為何無法普及？

首先，技術(shù)還新，帶來了不少法律問題。比如很多州公司法不認可數(shù)字化形式發(fā)行的證券（盡管一些州在試圖填補這個空白）。另外，目前傳統(tǒng)證券市場還沒有開發(fā)出可以提高流動性和價格發(fā)現(xiàn)機制的工具，比如賣空。同樣，目前還沒有基于區(qū)塊鏈的貸款方式可以替代私營公司股票。也許最重要的是，主要的證券監(jiān)管機構(gòu)，包括美國證監(jiān)會（Securities and Exchange Commission）還沒有認真評價過基于區(qū)塊鏈的另類市場的優(yōu)劣。因此不清楚基于區(qū)塊鏈的市場將受到怎樣的監(jiān)管。

區(qū)塊鏈發(fā)展還可能遭遇機構(gòu)阻力?？紤]到部署基于區(qū)塊鏈的流程可能消除或弱化中間商和相關(guān)人員在證券發(fā)行和交易中的作用，包括監(jiān)控手動交易結(jié)算和其他流程的操作人員。比如，如果公司避開中介，直接在另類市場上市私募股票，富人和投資機構(gòu)的中介也許認為自己成了旁觀者。而且，在股票交易及結(jié)算通過網(wǎng)絡完成，近乎實時，處理紙質(zhì)流程的人還有什么用呢？

同時，就像21世紀美國經(jīng)濟的許多元素，得益于基于區(qū)塊鏈的另類市場的發(fā)展的參與者很可能是編程員和開發(fā)員。

無論挑戰(zhàn)如何，區(qū)塊鏈都會繼續(xù)存在：世界經(jīng)濟論壇（World Economic Forum）估計80％的全球銀行機構(gòu)將在2017年年底發(fā)起區(qū)塊鏈項目，媒體報道顯示6億美元已經(jīng)投入非銀行金融服務區(qū)塊鏈項目，包括衍生品交易和代理投票。

證券行業(yè)參與者忽略區(qū)塊鏈的重要性將是戰(zhàn)略性錯誤，因為它有降低幾十億美元成本的潛力。

Bentley Anderson是律師、Anderson PLC高管，曾經(jīng)是RBC Dain Rauscher和Deephaven Capital Management的法律總顧問。

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