國家統(tǒng)計(jì)局7月17日發(fā)布的上半年主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性和韌性明顯提升，二季度6.9%的經(jīng)濟(jì)增速甚至超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

　　整體來看，雖然房地產(chǎn)投資出現(xiàn)了回落，但制造業(yè)投資回升和基礎(chǔ)設(shè)施投資的平穩(wěn)增長，使得6月份投資增速終止了回落。與此同時(shí)，在消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)下，消費(fèi)增長韌性十足，增長動(dòng)力強(qiáng)勁。值得注意的是，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)外部需求回升，使得今年出口形勢(shì)超出年初的預(yù)期，但必須警惕人民幣匯率升值對(duì)下半年出口增長前景造成的壓力。

　　經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定性超出市場(chǎng)預(yù)期

　　今年二季度，中國經(jīng)濟(jì)再度實(shí)現(xiàn)了6.9%的增速，與一季度持平，連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)2014年下半年以來最高增速。

　　中國經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性和韌性，多少超出了前期市場(chǎng)的預(yù)期。之所以這么說，關(guān)鍵在于中國經(jīng)濟(jì)動(dòng)力結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

　　從供給層面看，2015年以來，服務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)）對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)長期高于第二產(chǎn)業(yè)，今年上半年，服務(wù)業(yè)對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)已連續(xù)兩個(gè)季度超過了60%，而以工業(yè)為主的第二產(chǎn)業(yè)對(duì)增長的貢獻(xiàn)卻持續(xù)下行，上半年僅在36%左右（參見下圖）。從需求層面看，近年來，消費(fèi)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，同樣遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資和凈出口對(duì)增長的拉動(dòng)作用。

　　上述中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，正是長期以來決策者一直期待的轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的理想結(jié)果。值得一提的是，相對(duì)于工業(yè)部門和投資的周期性波動(dòng)，服務(wù)業(yè)增長和消費(fèi)需求的穩(wěn)定性更高，這些有利因素形成了中國經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性與韌性的基礎(chǔ)條件。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)將繼續(xù)步入回落周期

　　房地產(chǎn)是中國經(jīng)濟(jì)的“周期之母”。1-6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長8.5%，已出現(xiàn)兩個(gè)月回落，預(yù)計(jì)這一增速回落趨勢(shì)還將持續(xù)一段時(shí)間。

　　然而，從需求端看，6月份商品房銷售面積和銷售額均出現(xiàn)了顯著回升，累計(jì)增幅分別達(dá)到16.1%和21.5%（參見下圖）。其主要增長動(dòng)力可能來自于三四線城市房地產(chǎn)銷售的持續(xù)火爆，帶動(dòng)了全國房地產(chǎn)銷售的持續(xù)繁榮，相反，一二線城市的房地產(chǎn)銷售仍在持續(xù)回落，6月份全國30個(gè)大中城市商品房銷售面積同比萎縮了33.73%。

　　就未來前景而言，近期人民日?qǐng)?bào)對(duì)全國金融工作會(huì)議精神的評(píng)論文章《有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)》中，首提“房地產(chǎn)泡沫”是需要“防范化解的重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)”。由此可見，全國房地產(chǎn)調(diào)控的政策力度和范圍越來越大，短期內(nèi)放松調(diào)控的可能性幾乎不存在，特別是房貸利率和額度的持續(xù)不斷收緊，將對(duì)受調(diào)控城市的房地產(chǎn)交易量形成較大影響，一、二線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在三四線城市，雖然決策者推出了新一輪棚戶區(qū)改造計(jì)劃，這在一定程度上可能對(duì)三四線城市去庫存和房地產(chǎn)投資起到托底作用，但這仍不能阻止下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣持續(xù)回落的趨勢(shì)。

　　消費(fèi)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的潛力十足

　　消費(fèi)已經(jīng)取代投資，成為中國經(jīng)濟(jì)增長需求側(cè)的第一動(dòng)力。今年3月份以來，全國居民消費(fèi)在經(jīng)歷一季度短暫的回落后持續(xù)回升，3-6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速持續(xù)保持在10%以上。今年上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)增速達(dá)到了10.4%（參見下圖），創(chuàng)下2016年以來的新高。

　　這再次印證居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)勁而穩(wěn)定，中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。事實(shí)上，今年一季度的我國經(jīng)濟(jì)增長中，來自消費(fèi)增長的貢獻(xiàn)率高達(dá)77.2%，創(chuàng)下了歷史新高，預(yù)計(jì)二季度仍將保持在70%以上，這一水平與美國等發(fā)達(dá)國家的貢獻(xiàn)率不相上下。

　　需要特別指出的是，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)引領(lǐng)下的消費(fèi)模式創(chuàng)新，驅(qū)動(dòng)了整體消費(fèi)的快速增長。今年上半年，全國網(wǎng)上零售額同比增長33.4%，其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長28.5%，換言之，餐飲、旅游等服務(wù)性網(wǎng)上消費(fèi)仍在以大幅高于網(wǎng)上零售額整體增速的速度增長（參見上圖）。

　　某種意義上講，中國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了由投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長的轉(zhuǎn)型，未來較長一段時(shí)間，居民消費(fèi)由商品消費(fèi)向服務(wù)性消費(fèi)轉(zhuǎn)型、一般商品消費(fèi)向品質(zhì)商品消費(fèi)轉(zhuǎn)型、消費(fèi)購買力在區(qū)域間、城鄉(xiāng)間的轉(zhuǎn)移，仍將成為消費(fèi)持續(xù)穩(wěn)定增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　投資增長的自主性有所增強(qiáng)

　　今年6月，全國固定估資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長8.6%，與上月持平。

　　從構(gòu)成投資的主體看，一是房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)回落，6月較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至8.5%；二是基建投資保持穩(wěn)定，6月同比增速為16.85%，與上月（16.66%）基本持平；三是制造業(yè)投資回升趨勢(shì)明顯，6月同比增速為5.5%，較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，這是連續(xù)三個(gè)月的增速回升（參見下圖）。制造業(yè)投資增速回升，說明投資的自主性在提高。

　　投資增長的自主性還表現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資的增長對(duì)國有部門投資的依賴性下降，民間投資企穩(wěn)回升的趨勢(shì)基本確立。今年上半年，國有部門投資增速為12%，增速為連續(xù)12個(gè)月下行，相應(yīng)地，民間固定資產(chǎn)投資增速在去年7月創(chuàng)下歷史新低后，今年上半年累計(jì)增速達(dá)到7.2%，企穩(wěn)保持中速增長的趨勢(shì)基本確立（參見下圖）。

　　工業(yè)增加值回升趨勢(shì)明顯

　　6月工業(yè)增加值實(shí)現(xiàn)了7.6%的增長，較上月（6.5%）大幅回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，這一回升趨勢(shì)與月初公布的制造業(yè)PMI指數(shù)（51.7%）回升趨勢(shì)一致，也超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

　　當(dāng)前的工業(yè)部門增加值回升，是在工業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化中實(shí)現(xiàn)的。工業(yè)三大部門中，6月份制造業(yè)增加值增幅達(dá)8%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長7.3%，相反，在去產(chǎn)能影響下，6月采礦業(yè)增加值同比下降0.1%。由此可見，制造業(yè)已經(jīng)成為工業(yè)部門保持景氣的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　制造業(yè)中，高端制造業(yè)持續(xù)快速增長，上半年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長13.1%和11.5%，分別比規(guī)模以上工業(yè)快6.2個(gè)百分點(diǎn)和4.6個(gè)百分點(diǎn)，占規(guī)模以上工業(yè)比重分別為12.2%和32.2%，二者占比已經(jīng)接近工業(yè)部門的半壁江山。

　　從不同企業(yè)類型看，國有控股企業(yè)增速為6.8%，繼續(xù)低于工業(yè)部門整體增速，而以民營經(jīng)濟(jì)為主體的股份制企業(yè)增速為7.7%，大幅高于工業(yè)部門整體增速。值得注意的是，從歷史上看，制造業(yè)景氣與股份制企業(yè)增加值的增長同步性較高（參見下圖）。這也從另一個(gè)角度佐證，當(dāng)前工業(yè)部門景氣的自主性正在增強(qiáng)。

　　警惕人民幣升值對(duì)出口信心的影響

　　今年上半年，我國外貿(mào)環(huán)境的持續(xù)向好，其主要增長動(dòng)力來自于兩方面：一是全球經(jīng)濟(jì)特別是歐洲、日本經(jīng)濟(jì)逐漸走出通縮和衰退泥潭，中國出口的外部需求持續(xù)改善；二是人民幣匯率高估問題基本緩解。

　　今年6月，反映全球經(jīng)濟(jì)景氣的指數(shù)——摩根大通全球綜合PMI指數(shù)持續(xù)上升到53.7%。外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善使得上半年出口的增幅達(dá)到了8.5%，創(chuàng)下了2015年以來新高（參見下圖）。

　　然而，從下半年出口前景看，似乎也有一些不利因素值得警惕，特別是近期人民幣對(duì)美元匯率的持續(xù)升值，對(duì)于出口部門信心已經(jīng)產(chǎn)生了一些影響。6月份，外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)繼續(xù)保持41.8%的高位水平，但是新增出口訂單指數(shù)為48.5%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，出口經(jīng)理人指數(shù)也回落了0.5個(gè)百分點(diǎn)，出口信心指數(shù)更是回落了0.9個(gè)百分點(diǎn)，相反，出口企業(yè)綜合成本指數(shù)，則持續(xù)保持著年初以來的回升態(tài)勢(shì)（參見下圖），這將對(duì)出口部門的競(jìng)爭(zhēng)力造成負(fù)面影響。

　　由此可見，雖然短期內(nèi)出口仍將保持平穩(wěn)的增長，但仍需警惕人民幣對(duì)美元匯率的升值以及出口企業(yè)綜合成本的上升，對(duì)下半年出口增長帶來的負(fù)面影響。

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