多位行業(yè)人士直言，從2014年初備案制實(shí)施到現(xiàn)在，私募行業(yè)僅用三年多時(shí)間，就幾乎走過(guò)了公募行業(yè)近20年的歷史，發(fā)展速度可謂驚人。

而在今年，股權(quán)私募成為市場(chǎng)上一支“生力軍”，僅7個(gè)月時(shí)間管理規(guī)模就增長(zhǎng)了近1.5萬(wàn)億元，幾乎貢獻(xiàn)了今年私募市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的75%以上。

“看好私募股權(quán)基金和產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展，其高增速還會(huì)持續(xù)。一是它符合直接融資、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宏觀趨勢(shì)；二是它支持中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)，可率先享受未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期的發(fā)展紅利；三是退出渠道越來(lái)越通暢，回報(bào)周期也有縮短趨勢(shì)。”近日，安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系教授鄭蘭祥對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

不過(guò)，多位私募行業(yè)人士和金融專(zhuān)家接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，目前私募行業(yè)還處于“野蠻生長(zhǎng)”階段，從合同到投資執(zhí)行，還存在諸多亂象。“有打著私募幌子‘圈錢(qián)跑路’的，有拿著投資人錢(qián)投出巨額虧損的，快速發(fā)展中私募洗牌現(xiàn)象將愈演愈烈。”有行業(yè)人士直言。

7月內(nèi)股權(quán)私募激增近1.5萬(wàn)億

有一半投向Pre-IPO項(xiàng)目

“兩年時(shí)間，就做到了15億元的規(guī)模，而我們的私募股權(quán)產(chǎn)品在知名的第三方財(cái)富公司如諾亞、恒天、宜信等都有不錯(cuò)的銷(xiāo)量，這表明我們當(dāng)初進(jìn)入行業(yè)是‘掐對(duì)了點(diǎn)’。”8月26日，一位私募負(fù)責(zé)人對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者說(shuō)。

這家私募公司成立于2015年，兩年時(shí)間就在市場(chǎng)上闖出了“一席之地”。該人士表示，其核心投資團(tuán)隊(duì)來(lái)自于老牌私募機(jī)構(gòu)九鼎投資，而在私募行業(yè)，券商、投行、公募人士紛紛“私奔”瞄準(zhǔn)股權(quán)投資方向，已是行業(yè)常見(jiàn)的景象。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年7月底，基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人數(shù)量突破2萬(wàn)家，達(dá)到20110家，管理基金規(guī)模達(dá)9.95萬(wàn)億元，私募基金管理人員工總?cè)藬?shù)22.53萬(wàn)人。其中，有1.13萬(wàn)家私募股權(quán)、創(chuàng)投管理人管理著6.14億股權(quán)創(chuàng)投基金。

長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在2016年12月底，已備案私募基金46505只，認(rèn)繳規(guī)模10.24萬(wàn)億元，實(shí)繳規(guī)模7.89萬(wàn)億元，私募股權(quán)、創(chuàng)投公司僅管理股權(quán)基金4.69萬(wàn)億元。這就意味著，僅7個(gè)月時(shí)間，私募股權(quán)創(chuàng)投管理規(guī)模激增1.5萬(wàn)億。而股權(quán)創(chuàng)投私募構(gòu)成中，股權(quán)私募又占有絕對(duì)的強(qiáng)勢(shì)地位。

回溯2016年7月底同期，整個(gè)私募基金行業(yè)實(shí)繳規(guī)模僅6.11萬(wàn)億元。一年期間，股權(quán)創(chuàng)投私募規(guī)模竟已經(jīng)超過(guò)去去年整個(gè)行業(yè)的水平。

“2016年下半年以來(lái)，IPO發(fā)審的提速、Pre-IPO項(xiàng)目的增多，讓整個(gè)私募行業(yè)‘熱火朝天’起來(lái)，目前股權(quán)私募規(guī)模中，業(yè)內(nèi)估計(jì)有一半是投向Pre-IPO項(xiàng)目。”新鼎資本董事長(zhǎng)張弛對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者介紹。

作為一家關(guān)注新三板資本市場(chǎng)的私募機(jī)構(gòu)，在看到Pre-IPO項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)后，新鼎資本將目標(biāo)從整個(gè)新三板價(jià)值企業(yè)的投資，轉(zhuǎn)向投資新三板中有IPO排隊(duì)計(jì)劃和已經(jīng)啟動(dòng)IPO計(jì)劃的企業(yè)。

所謂Pre-IPO項(xiàng)目，是指上市前企業(yè)，在IPO前可能會(huì)進(jìn)行幾輪私募融資，這時(shí)所進(jìn)行的私募融資被稱(chēng)為Pre-IPO。業(yè)內(nèi)一般認(rèn)為，對(duì)初創(chuàng)和成長(zhǎng)階段進(jìn)行的培養(yǎng)型私募風(fēng)險(xiǎn)較高，而當(dāng)企業(yè)發(fā)展成熟，并已經(jīng)邁向了即將上市的門(mén)檻，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

“一家企業(yè)上市前融資的規(guī)模少則2億-3億元，多則十幾億元，甚至有企業(yè)上市前融資達(dá)百億，企業(yè)體量越大融資需求就越多，這筆融資用作上市費(fèi)用以及股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。”有私募人士告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者。

僅3-5年即可獲利數(shù)倍引大批資金涌入

事實(shí)上，私募股權(quán)激增投資Pre-IPO的熱情被點(diǎn)爆，有其現(xiàn)實(shí)背景。

有資本圈資深人士告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者，私募股權(quán)目前已經(jīng)歷經(jīng)了兩輪高速增長(zhǎng)，在2009-2011年，中小板市場(chǎng)以及創(chuàng)業(yè)板的推出、創(chuàng)新企業(yè)上市機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，都為私募股權(quán)資本的退出提供了途徑，加速了私募股權(quán)融資的發(fā)展。

但隨著2012年以來(lái)，更多資金涌向房地產(chǎn)市場(chǎng)，再加上A股IPO的暫停，私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展放緩。不過(guò)，2014年新三板市場(chǎng)的出現(xiàn)，為私募機(jī)構(gòu)增長(zhǎng)出現(xiàn)了“小陽(yáng)春”，不少私募機(jī)構(gòu)到場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行“淘金”。

2016年新股發(fā)行和審核的提速，則是此輪私募股權(quán)市場(chǎng)新一輪激增的直接原因。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，從核發(fā)批文的速度來(lái)看，證監(jiān)會(huì)基本以每周核發(fā)一批次IPO批文、每批次8-14家的速度核發(fā)了批文。IPO審核的速度呈現(xiàn)越來(lái)越快的趨勢(shì)，從去年的平均一個(gè)月以上縮短到最近兩周平均13.4天，還有4家企業(yè)僅用了4天。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截止至8月27日，發(fā)審委共審核首發(fā)申請(qǐng)的企業(yè)家數(shù)為352家，通過(guò)的企業(yè)已經(jīng)多達(dá)284家，已超去年全年水平。

“2012年前后，做退出是很大的問(wèn)題，但現(xiàn)今，幾乎3-5年就可以通過(guò)IPO解決退出問(wèn)題。資金流轉(zhuǎn)的速度和效率得以提高。”有私募人士稱(chēng)，目前賺錢(qián)效應(yīng)已經(jīng)有所體現(xiàn)，早一批進(jìn)來(lái)的投資客發(fā)現(xiàn)3-5年起碼能獲得2倍左右收益，而不同機(jī)構(gòu)之間，有成績(jī)優(yōu)秀的私募能給到投資者5-10倍的回報(bào)。這相比天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等需要8-10年才能見(jiàn)到效益的速度，更令投資人心動(dòng)。

而有券商投行人士稱(chēng)，此前做項(xiàng)目從報(bào)會(huì)到過(guò)會(huì)，需要花兩三年，在今年提速后，只要一年到一年半。

這就意味著，整個(gè)項(xiàng)目從投下到12個(gè)月的鎖定期，最后減持推出，確實(shí)在3-5年內(nèi)完成一輪。

而另一資本主力上市公司，近期涉足私募行業(yè)的現(xiàn)象也逐漸增多。8月26日，上市公司藍(lán)光發(fā)展稱(chēng)，控股子公司成都和駿投資有限公司出資2000萬(wàn)元，設(shè)立成都藍(lán)光股權(quán)投資基金管理有限公司和成都藍(lán)光和駿投資管理有限公司，或從事私募投資基金業(yè)務(wù)。

此外，華策影視、鵬博士、宇通客車(chē)等超過(guò)10家上市公司今年以來(lái)旗下成立私募管理公司。

而眾多行業(yè)人士認(rèn)為，高凈值人群和政府引導(dǎo)基金等LP的大量增加，也讓私募股權(quán)基金規(guī)模有迅速擴(kuò)大的‘土壤’。

行業(yè)仍“野蠻增長(zhǎng)”

激進(jìn)投資風(fēng)險(xiǎn)難測(cè)

從券商、投行、公募人士對(duì)私募股權(quán)行業(yè)的看好，到政府引導(dǎo)基金和高凈值人群的參與，私募股權(quán)市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，已見(jiàn)端倪。

在長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪(fǎng)過(guò)程中，多位金融專(zhuān)家表示，私募股權(quán)還將會(huì)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。“3-5年應(yīng)該還會(huì)高位增長(zhǎng)，中國(guó)私募股權(quán)基金的體量和效能還未大量釋放出來(lái)。”鄭蘭祥等金融教授對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示。

有金融專(zhuān)家介紹，在美國(guó)等國(guó)家，信貸和私募股權(quán)投資等直接投資“各分半壁江山”，而在國(guó)內(nèi)，6萬(wàn)億元的資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)于銀行信貸來(lái)說(shuō)，還微不足道。

“私募股權(quán)這類(lèi)直接融資比信貸融資監(jiān)管上其實(shí)更為容易，只要操作程序合規(guī)合法，虧盈都是投資人自己的事情。在鼓勵(lì)降杠桿、鼓勵(lì)股權(quán)融資的背景下，私募高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)還將持續(xù)。”有行業(yè)人士表示。

不過(guò)，快速增長(zhǎng)背后，多位私募行業(yè)人士表示，行業(yè)良莠不齊的現(xiàn)象仍然不少。

“做私募不可避免的是高風(fēng)險(xiǎn)偏好，而‘融、投、管、退’的規(guī)范度又多不如專(zhuān)業(yè)投行機(jī)構(gòu)，激進(jìn)的‘博傻’、盲目的跟投過(guò)程中，相當(dāng)多的投資人和私募會(huì)交‘學(xué)費(fèi)’。”有資深行業(yè)人士對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示。

在張弛看來(lái)，規(guī)模和業(yè)績(jī)是私募股權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)展的兩大要素，不過(guò)歸根結(jié)底，在于私募機(jī)構(gòu)尋找、投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力。“現(xiàn)在有些成熟的投資人，會(huì)穿透私募管理人此前投過(guò)的項(xiàng)目和業(yè)績(jī)回報(bào)，找不到好項(xiàng)目、業(yè)績(jī)屢屢不達(dá)標(biāo)的私募，其生存能力有限。”

鄭蘭祥也表示，從去年空殼私募的治理、私募管理人資質(zhì)的考核再到目前私募信批等的完善，私募股權(quán)基金品牌化、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)越發(fā)明顯，雖然目前已有類(lèi)似九鼎投資、紅杉資本、紅嶺創(chuàng)投等知名私募的出現(xiàn)，但市場(chǎng)混戰(zhàn)還會(huì)持續(xù)，更多品牌私募會(huì)脫穎而出。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年7月底，管理基金規(guī)模在20億-50億元的私募基金管理人有522家，管理基金規(guī)模在50億-100億元的有199家，管理基金規(guī)模大于100億元的僅有176家。這在2萬(wàn)多家私募中，僅占還不到5%,頂尖級(jí)私募管理規(guī)模的集中度，還未明顯體現(xiàn)出來(lái)。

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